景氣谷底已過？殖利率曲線轉陡 30y/5y利差幾創3年之最

美國長天期公債失寵，30年期公債殖利率站上3月中以來新高。由於30年期公債殖利率的升勢，快過短天期公債，使得美國殖利率曲線部分轉陡，陡峭程度幾乎創三年之最。(註：公債殖利率和價格呈反向走勢)

CNBC、金融時報3日報導，週三(3日)美國30年期公債和5年期公債的殖利率利差，擴大至118.2個基點，幾乎創2017年以來新高。2017年以來，30年期公債和5年期公債的殖利率利差，只在今年3月曾短暫觸及此一高點。長短債殖利率利差拉大，代表殖利率曲線轉為陡峭。這和殖利率曲線倒掛恰恰相反。殖利率曲線倒掛意味短債殖利率高於長債，通常代表經濟將陷入衰退。

部分人士樂觀認為，殖利率曲線轉陡，暗示經濟最低潮已經過去。但是也有人說，10年期和2年期公債的殖利率利差(見附圖)、以及10年期和3個月期公債的殖利率利差，都在52個基點左右，差距遠低於30年期公債和5年期公債，顯示長債殖利率曲線轉陡主要是技術性因素引發，如美國聯準會(FED)政策和美國公債供給，和經濟展望的關聯較小。

30年期公債殖利率強升，或許是因FED下週將召開會議，外界預期FED可能考慮實施「殖利率曲線控制」(yield curve control)，也就是FED訂下殖利率目標，一旦超出範圍、就無限量購債，讓公債殖利率維持在此一水位。高盛指出，FED比較可能限制前端殖利率(即短債殖利率)、而非後端殖利率，導致殖利率曲線轉陡。

另外，上個月美國財政部標售的長天期公債總額，超出市場預期。法興的美國利率策略主管Subadra Rajappa說，風險胃納強健之際，公債供給大增，打壓長債價格。BMO Capital Markets利率策略師Jon Hill則說，殖利率曲線轉陡，另一原因可能是FED減少購債。3月份流動性危機高漲之際，FED每天購買750億美元的公債，如今減至一週購買225億美元的公債。

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