FED放鴿 流動性卻轉緊？EFFR創11年高 超越IOER

MoneyDJ新聞 2019-04-24 10:40:21 記者 陳苓 報導

美國聯準會(FED)暫停緊縮貨幣，暗示今年不會升息，照理說利率應該維持低檔，不料「實質聯邦基金利率」(effective fed fund rate, EFFR)升至11年高點，讓外界大惑不解。

CNBC、路透社報導，EFFR是銀行借貸超額準備金的隔夜利率，近來EFFR升至2.44%、為2008年3月以來新高(見附圖藍線)，和聯邦基金利率僅差6個基點。目前聯邦基金利率是2.25~2.5%，EFFR通常會在此一區間移動。2015年FED剛動手升息時，EFFR一直維持在聯邦基金利率區間值的中端。

但是近來EFFR強彈，已經升破「超額存款準備金利率」(IOER、附圖紅線)，創下首例。IOER常被視為EFFR的上限，EFFR高於IOER暗示貨幣市場流動性轉緊，或許是眾人從銀行和貨幣市場提款，趕在4月15日前繳稅造成。

銀行把超額準備金存在FED，FED支付給銀行的利率就是IOER。EFFR超過IOER時，銀行能以較低的隔夜利率借款，存入FED，賺取FED給予的較高利率，從兩者利差獲利，因此EFFR低於IOER才能鼓勵銀行對外放貸。

債市資深人員Kevin Ferry說，利率走勢或許是技術因素造成，如今FED轉鴿，多數交易者都預期利率走低，不料利率升高，相當不尋常。目前FED官員並不擔心，上週紐約聯準銀行資深副總Lorie K. Logan說，只要利率維持相對穩定，保持在略高於IOER，不認為此種現象代表銀行體系的準備金不足。

2018年FED處於升息循環，EFFR曾多度逼近聯邦基金利率的區間上限，當時FED兩度調高IOER 20個基點，壓抑EFFR升勢。FED本月會議或許會考慮再次調升IOER，不過分析師估計為時尚早，本月應該不會行動。另一問題是FED通常在升息時，一併調高IOER，如今FED無意升息，此時提高IOER不清楚對市場有何影響。

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