大摩上調泡泡瑪特目標價，看好長期規模化潛力

MoneyDJ新聞 2025-06-11 13:00:16 記者 新聞中心 報導

綜合港媒報導，摩根士丹利(大摩)發表研究報告指出，中國盲盒股Pop Mart泡泡瑪特(9992.HK)的IP多樣性和營運能力將帶來持久成長，雖然今(2025)年的成長態勢可能已被計入股價表現，但其長期規模化的潛力料尚未被計入；據此，將其目標價由224港元上調至302港元，維持「增持」評級不變。

大摩指出，泡泡瑪特在北美及歐洲市場的成長可能遠超出預期，其核心消費者群體是全球社群媒體連結最緊密的一代，進而在各個地區形成「羊群效應」，不時見到數百人在其門市外排隊、名人攜帶其掛飾的影片正在網上瘋傳。根據谷歌趨勢顯示，Labubu在全球的關注度堪比哈利波特(Harry Potter)、星際大戰(Star Wars)和迪士尼(Disney)。

不過，消費者對泡泡瑪特的熱情同時亦引發投資者對其永續性的質疑，IP受歡迎程度確實存在波動性，但從長遠來看，大摩認為泡泡瑪特仍有龐大成長空間。受「kidult(童心未泯的成年人)」需求帶動，預期泡泡瑪特銷售額將從今年的36億美元，增至2027年的60億美元，成為全球規模成長最快的消費品牌；將泡泡瑪特今年的目標本益比上調至51倍。

大摩並將泡泡瑪特2025、2026及2027年的每股盈利預測分別上調6%、15%和21%，以反映其在北美和歐洲市場更清晰的成長路徑；但有鑒於其高估值，大摩預計目前的優異表現不會在未來幾個季度持續。大摩並指出，由於其電商相關費用率快速上升，今年的淨利潤率可能不如部分樂觀預期那麼高，而降低該比率需要增強基礎設施，而不僅是實現規模經濟。

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