市場失調、泡沫四起！原因：過多資金追逐有限標的

MoneyDJ新聞 2017-05-04 10:59:46 記者 陳苓 報導

美國住宅房市、股市、美元，有何相同之處？有人說，這三者都是FED政策創造出來的泡沫，之前FED量化寬鬆(QE)、瘋狂購債，導致過多流動性追逐有限標的，吹出資產泡沫。

Institutional Risk Analyst 3日刊出Whalen Global Advisers董事長Chris Whalen的文章(見此)，內容稱，FED拿貨幣政策做實驗，扭曲市場。市場泡沫並非因為信貸充沛引發，而是標的短缺造成。看看美股、舊金山房市、美元，這些市場狂飆，幅度超越潛在經濟成長率，主因標的供給有限，市場卻有洶湧資金追逐這些標的。

以美元來說，2014年中開始，美元相對於其他主要貨幣強升(見圖)，可能原因有兩個，一是流動性短缺、二是市場偏好美元更勝其他貨幣。美國吸引大量外國直接投資，這些錢潮流入美國住宅和商業房市，代表全球美元流動性依舊充足，問題在於資產相對短缺。

不僅如此，FED一再寬鬆、壓低利率，照理說美元信貸成本應該下滑，但是倫敦銀行同業拆款利率(Libor)，也就是在歐洲借貸美元的成本，卻從2015年中開始穩步上揚(見此的圖二)，意味可能有價格和結構限制。

過多資金競逐有限標的的例子不只如此，FED持有1.7兆美元的不動產貸款抵押證券(MBS)，到期後的本金再投資幾乎吃掉了房地美、房利美及Ginnie Mae所有新發行債券。FED應該調整資產組合，滿足私人市場追求殖利率的需求。FED不需賣掉債券，只要停止再投資，就能使得利率回到較為自然水位，官員也更能正確評估市場需求，藉此調整供給。

以上現象促成美元轉強，造就美元超級循環，問題是萬事都有終結的一天，等美元多頭週期結束時，後果難以想像。

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