MoneyDJ新聞 2017-05-04 09:20:53 記者 陳苓 報導
全球關注川普新政，美國稅改和經濟刺激案不斷引領市場起伏。部分人士指出，市場畫錯重點，川普政策只是餘興節目，中國信貸才是全球景氣的主要推手，如今情況惡化，恐怕會拖累國際。
PIMCO官網2日發文稱(見此)，過去五年來，全球通貨再膨脹(reflation)的主要功臣是中國信貸，近來中國信貸緊縮、由正值轉為負值，投資人卻一味聚焦美國政治，忽略了此一重要變化。
中國信貸與全球通膨密不可分，2014年當地實施大規模信貸刺激，協助原物料價格築底、拉抬新興市場成長。之後中國房市升溫，更進一步推高原物料價格和需求，帶動新興市場(EM)成長反彈，國際貿易量大增。由此看來，中國才是全球通貨再膨脹的要角，不是川普的財政刺激或解除管制。
正因如此，中國信貸脈衝(credit impulse)，即整體信貸成長變化佔GDP的比重，值得密切注意。信貸脈衝為領先指標，趨勢比中國製造業採購經理人指數(PMI)提前一年(見此的圖一)，也比美國供應管理協會(ISM)的製造業PMI提前14個月。
中國信貸脈衝(見此的圖二)在2014年底到2015年中轉正，並在2016年三月觸頂，去年第二季開始急遽下滑。信貸脈衝有一年緩衝期，意味衝擊將從此刻開始浮現。如今中國經濟放緩幾成定局，該問的是放緩速度會有多快？影響所及，原物料價格又會有多大幅度的修正？當前中國嚴打影子銀行，可能加劇信貸緊縮的風險。
不過先別過度驚慌，中國共產黨施政的首要之務是維持穩定，十九大又將在下半年登場，當局不至於讓成長失速下滑，會盡全力維穩，可望為新興市場和原物料帶來部分支撐。
中國製造業PMI欠佳的憂慮，已經衝擊原物料價格。
銅廣泛用於建築、工業生產、消費商品，能反應全球經濟熱度，因而有「銅博士」(Doctor Copper)的別名。週三(3日)銅庫存飆升、市場又擔心中國經濟放緩，雙重打擊之下，期銅價格瀉至三週低，跌幅更為19個月之最。
CNBC、ZeroHedge報導，本週三7月交割的期銅重挫3.49%、收在每磅2.5435美元，為4月6日以來首次跌破50天移動平均線。更創下2015年9月以來最大跌幅。盤後期銅價格續跌，至近2.53美元(全文見此)。
過去十年來，中國是帶動全球經濟成長的主要引擎，北京不斷放貸，刺激景氣擴張，但是此種作法也導致中國信貸飆升，來到臨界點。近來中國嚴控金融風險，全球信貸脈衝(credit impulse)轉為負值。外媒警告，少了資金活水，經濟復甦假象將隨之蒸發。
ZeroHedge 2月22日報導，瑞銀Arend Kapteyn報告指出，全球景氣況擴張的關鍵因素--信貸脈衝，突然崩盤轉為負值，為三年首見。報告稱，圖表顯示(點此)，過去18個月來，全球信貸脈衝主要來自中國(綠色部分)。儘管中國仍持續創造新信貸，但是貸款以異常速度飆升，中國銀行也無法承受。結果就是，2016年1月全球信貸脈衝，仍為正值，佔全球GDP的3.8%；如今信貸脈衝佔全球GDP比重降至負0.1% 。
信貸脈衝由德意志銀行經濟學家Michael Biggs提出，以新發行信貸佔GDP比重計算，信貸脈衝高低與私營部門需求息息相關。報導強調，從2010年起，全球信貸脈衝靠中國撐場，要是中國沒有大量放貸，全球經濟基本上都會翻車，復甦動能也將消退。
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