《DJ在線》下半年至明年2檔逐步好轉的PC個股
MoneyDJ新聞 2020-09-25 10:48:05 記者 張以忠 報導
今(2020)年上半年多數PC族群如組裝、鍵盤、板卡等供應鏈都不同程度受惠WFH(居家辦公)、遠距教學需求所帶動的拉貨潮，且因疫情還未解除、帶動需求延續至下半年。
不過有一些PC相關族群因為業務較為多元分散，非PC業務受到疫情影響而衰退較多、或是新品開發遞延，導致上半年營收、獲利表現較為平淡，因此與PC佔比較高的「純PC族群」相比顯得不甚出色，不過隨著下半年至明年非PC業務逐步走出谷底，預期營運表現有機會好轉。相關個股包括神基(3005)、致伸(4915)。
神基Q3見底， Q4看回溫
神基與筆電機殼相關的綜合機構件業務、約佔營收3成多，該業務也是這次疫情帶動的WFH需求所受惠較大的類別，神基其他業務包括強固電腦以及汽車機構件，綜合機構件主要客戶是美國政府以及大型企業標案，受到疫情影響，美國政府預算以振興經濟為主、企業預算也有所遞延，使得相關採購需求將遞延；汽車機構件則因為全球車市低迷而不振。
神基今年上半年營收129.98億元、年增2.2%，毛利率28.69%、年增1.12個百分點，營業利益15.46億元、年增17.8%，稅後淨利11.57億元、年增38.2%，EPS為1.98元。上半年以筆電相關的綜合機構件成長力道最強，強固電腦則出貨穩定，汽車機構件則受到疫情影響、車市不佳較去年同期衰退。
展望後市，預期第3季營收要優於上一季有一定難度，其中強固電腦因為客戶資本支出有一些遞延現象，出貨估較上一季修正，不過預期訂單有機會在第4季回升；綜合機構件出貨估持平上一季；汽車機構件則因車廠逐步開工，預期將步出第2季谷底、較上一季回溫。
不過汽車機構件下半年雖能較上半年回升、逐季走揚，但下半年出貨表現仍難以優於去年同期表現。
神基的汽車機構件過往產品主要是安全帶轉軸，疫情之前一個月平均出貨1400萬顆，擁有高市佔率，但難以再透過該產品持續成長，近年開始切入ADAS相關ECU殼件(電子控制元件外殼)，去年相關產品佔汽車機構件營收10-20%，今年預計佔比達25-35%。
神基的ADAS相關汽車機構件是出貨予Continental、BOSCH等Tier1汽車零組件供應大廠，相關元件毛利率優於產品線平均，未來隨著ADAS相關產品比重持續提升，有助於提升該產品線獲利表現。
整體而言，預期神基下半年在強固電腦升溫、汽車機構件回溫帶動下，下半年營收估優於上半年，且全年營收、獲利也有望較去年成長。法人預估今年神基EPS有機會上看4元，目前PE約11倍，位於歷史區間中下緣。
法人預期，神基明年在全球車市逐步回溫下，以及美國政府、企業客戶採購力道回穩帶動，預期汽車機構件以及強固電腦將是明年神基營運動能成長的觀察指標。
致伸下半年營收逐季溫和成長、明年上半年成長可期
致伸電腦周邊營收佔4成，近年發展主力為含金量較高的聲學業務(Tymphany)，不過該業務今年受到疫情影響，終端消費需求不佳，加上客戶新品推出時程後延，使得銷售表現較為低迷，今年客戶端有許多案子包括TWS以及高階耳機等都將遞延至明年。
致伸上半年雖聲學業務出貨低迷，所幸電腦周邊業務受惠WFH需求出貨走升，上半年營收297.76億元、年減1.88%，營業利益6.03億元、年減2.21%，稅後淨利7.79億元、年增1.31%，EPS為1.75元。
致伸去年電腦周邊佔營收約27-28%、聲學產品約50%以上，至今年第2季電腦周邊營收提升至約4成、聲學產品則降至4成以下，顯示在疫情影響下，WFH需求帶動電腦周邊銷售攀升，聲學產品則因終端消費需求不佳，加上客戶新品推出時程後延，使得銷售表現較為低迷。
展望後市，受惠WFH需求持續，預期下半年電腦周邊產品拉貨仍在相對高檔，聲學產品雖仍有疫情影響、許多案子遞延至明年，不過下半年仍有基本旺季拉貨需求，整體而言，預期下半年致伸合併營收有望逐季溫和成長。
預期下半年聲學產品仍有基本旺季需求，不過由於疫情仍未解除，且新產品開案遞延，因此無法與去年同期相比。
致伸今年有許多聲學客戶的案子將遞延至明年，包括TWS以及高階耳機等，預期明年聲學產品案件數量會顯著提升，且明年上半年就會有新案件開始出貨，由於今年上半年基期較低，預期明年上半年聲學成長幅度會較為明顯。
法人預期，致伸今年EPS上看4元，目前PE約10-11倍，位於歷史區間下緣。
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