德銀遠東DWS全球原物料能源基金十月份經理人評論

在美國積極對俄羅斯石油公司實施次級制裁後，油價一度大幅上漲。印度已同意減少進口俄羅斯原油，以換取美國降低關稅，中國國有企業也已取消了部分油貨。不過阿聯酋石油部長表示，石油輸出國組織與盟國(OPEC+)將承諾彌補因俄羅斯出口減少而造成的任何短缺，且在11月2日OPEC+部長級會議上決定每天增產13.7萬桶後，供過於求的風險再次浮現，油價迅速下跌，西德州原油再度跌破60美元。國際能源署(IEA)仍警告，供應可能在2026年前超過需求，限制了上漲空間。美國煉油廠開工率仍偏低，產品庫存參差不齊，但原油庫存減少略好於預期。我們認為油價在短期內上漲空間有限，價格可能會在缺乏明顯需求回升、OPEC+明確行動或新的地緣政治催化因素之前維持區間波動。就天然氣而言，季節性因素偏向利多，但在冬季需求真正顯現之前，尚不足以推動持續的反彈。受到美中貿易關係緩和與部分礦場供應中斷的影響，2025-26年銅產量預估下調，銅價在倫敦金屬交易所突破每噸11,000美元。不過在川普與習近平會晤表現平平後，銅價目前徘徊在每噸10,850美元左右。因供應中斷持續，我們對銅仍持樂觀看法，不過我們也認為近期銅價表現優於預期可能限制進一步上漲空間。鋁的表現優異，倫敦金屬交易所3個月期貨升至約2,900美元/噸，接近歷史高點。九月份貿易數據還顯示，中國產量非常接近年度配額，國內強勁需求與出口在爭奪剩下的有限配額，鋁價有機會再走高。鎳受到全球供應過剩壓力持續承壓。黃金在突破歷史高點4000美元/盎司後，由於獲利了結以及美元走強而出現大幅回檔，市場對美中貿易協議的樂觀情緒引發風險偏好轉向，使黃金跌破每盎司4,000美元，白銀也從近期高點下跌逾10%。對於黃金，受美國降息預期，持續去美元化，ETF資金流入以及央行的購買持續支撐黃金，中期前景仍然看漲。而白銀則面臨短期下跌風險，但在持續供應不足的情況下，中長期仍具有上漲潛力。