匯豐投資管理 2023 年投資展望「平行世界 — 與宏觀經濟週期息息相關的一年」

2023年世界不同地區的經濟趨勢各異

良好的估值和利率環境造就市場對亞洲固定收益保持高度信心

亞洲股票的相對價值處於較好位置

亞洲另類投資是頗具吸引力的分散投資選擇之一

展望一：2023年將是聚焦於宏觀週期的一年

在經歷了過去一年的急劇通膨、利率上升和股票市場的大幅下跌後，匯豐投資管理認為2023年將進入宏觀經濟週期。正如本次投資展望主題「平行世界」所反映，2023年將顛覆投資者的遊戲規則。由於世界不同地區的經濟趨勢各異，經濟環境將與2010年代相比截然不同，市場估值亦出現重大變化。

展望未來，匯豐投資管理認為通膨壓力將逐步緩解，但在2023年的大部分時間裡，通膨率仍然處於高點，美國聯邦基金利率亦將在略高於5%的水平見頂。在緊縮的金融環境下，我們預計美國將在2023年步入經濟衰退，也就是上半年企業利潤下滑，接著下半年是國內生產總值衰退。

雖然亞洲仍會受到全球經濟增長放緩所影響，但大多數亞洲經濟體在2023年的通膨和經濟情況均較西方理想。亞洲各地亦將受惠於邊境重開和旅遊業復甦，預計明年通膨率將逐漸降至各央行設定的目標。這將驅使亞洲大部分央行把注意力重新轉移到推動經濟增長上，而非積極地推出升息政策。

在中國，2023年將是由中共二十大後新經濟團隊領導的第一年，亦將成為中國防疫政策的過渡之年。中國在復甦道路上將難免會經歷一些顛簸，但加速其國?重新開放以及推行各種支援性政策將有助中國的週期性復甦，而香港或會成為中國經濟前景改善和邊境重開政策下的最大受益者。

匯豐投資管理環球首席策略師 Joseph Little表示：「我們對整體環境繼續保持審慎態度，並不主張進取地使用風險預算(RiskBudgets)。在現階段的經濟和市場週期，債券似乎是順理成章的投資選擇。」

「我們對於美國國債收益率的短期部分保持樂觀，並偏好歐洲和亞洲信貸，因為這些地區的相對估值提供了安全幅度，企業資產負債表穩健。然而，我們會重視篩選，聚焦於高質素的板塊。就股票而言，在宏觀趨勢較為穩健和中國放寬政策的背景下，亞洲市場似乎更具吸引力。整體而言，與拉丁美洲和印度等市場相比，我們更看好北亞市場。」

展望二：亞洲固定收益估值達到歷史上具有吸引力的水平，屬投資首選

整體而言，雖然亞洲難免會被全球經濟放緩波及，但亞洲的經濟增長前景相對明朗。亞洲地區的通膨溫和，使各國央行能夠重新集中注意力於支援增長，某種程度上有利於亞洲債券發行商。有鑑於此，匯豐投資管理預計，未來一年非投資等級債券基金的發行商將會明顯改善。我們尤其對亞洲投資級別債券有信心，因為這些債券基本因素穩健且存續期短，穩定性相對較高。

匯豐投資管理亞太區固定收益總監林安妮表示：「隨著債券收益率大幅上升，固定收益再次成為具吸引力的投資選擇。亞洲固定收益是我們在2023年投資的首選之一。2022年經歷的拋售已將債券估值推到具有歷史吸引力的區間，加上考慮到全球利率環境將會趨向溫和，我們預計亞洲債券的利差將在未來一年收緊。」林安妮補充說：「美元轉弱和亞洲經濟表現出色，亦有望帶動整體貨幣市場升值，而企業信貸亦將同樣受益。」

展望三：亞洲股票在宏觀經濟企穩的大環境下，亞洲市場更具潛力

就相對價值而言，亞洲股票處於有利地位。從未來12個月的角度來看，匯豐投資管理認為亞洲市場，尤其是北亞市場表現將會更加強勁。中國逐步放寬防疫措施及提供更全面的政策支持房地產行業，都是支持增長復甦的明顯驅動力。

匯豐投資管理中國及香港股票部主管沈昱表示：「最近中國的政策動向都明顯表現出2023年重新開放的跡象。這有助於重振消費者信心，緩解供應鏈瓶頸，並在2023年促進經濟活動，特別是在消費和服務業方面。」

沈昱說，「『16項措施』加上債券銷售計劃的支持，或標誌著中國房地?行業的轉折點。對房地產開發商的支持將減輕某些私營企業的流動性壓力，並為該行業提供下行保護，因房地產行業的估值在調整後已處於極低水平。」

他補充道：「雖然短期內市場反彈情況仍會顛簸，但若能撇除短期影響，並從較長遠的角度出發，當市場因負面的宏觀數據而出現調整時，恰好會是值得留意並投資於成長股的好時機。我們看好中國能受惠於重新開放的行業，例如航空公司、酒店、餐館、旅行社，以及長期增長的高端製造和減碳行業。」

展望四：亞洲另類投資在平行世界中站穩陣腳

亞洲經濟體的增長動態和氣候轉型，在各種資產類別都為投資者提供機會，並支援各經濟體的永續發展。另類投資使長線投資人能利用短期波動，靈活駕馭不斷變化的經濟和市場環境。

匯豐投資管理另類投資方案主管 JohnDewey表示：「在政治、監管和聲譽壓力的驅動下，亞洲需要透過投資基礎建設項目來實現淨零排放目標。由於轉型規模巨大，需要私人資金的投入來支持風電、太陽能、氫能、儲能、電動車充電和電網等基礎建設的公共投資。股票和債務都可以從強勁的現金流中獲益，而這通常與通膨相連結。」

總結：為2023年訂立新的投資策略

簡而言之，匯豐投資管理認為，在新的經濟和市場體制下，需要新的投資策略，並重新聚焦於主動型投資管理。投資人不能再依賴標準化的方法分散投資，必須以更創新的方式來駕馭動盪環境，這意味著投資人需要納入更多非關聯性的資產類別，例如亞洲債券，並尋找在體制變化下能夠受益的市場領域。

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