柏瑞投信：市場波動醞釀買點，非投資等級債浮現進場契機

美國聯準會(Fed)可能再次升息、高利率環境將較預期更久，美國10年期公債殖利率近期在16年來高檔震盪，對全球固定收益市場造成壓力。不過，柏瑞投信表示，綜觀整體非投資等級企業債的信用體質仍佳，預期整體違約率不會大幅上升，加上非投資等級債的存續期間相對較短，實際上受到美債殖利率上行的影響相對較小。

此外，美國總經表現較預期強勁，通膨有望續降，但勞動市場目前尚未顯著放緩，將使Fed貨幣政策短期內難以轉向。雖然市場變數仍多，Fed重申貨幣緊縮政策的滯後效應將會納入政策考量，推估升息循環進入尾聲的趨勢仍未改變，可留意非投資等級債的布局機會。

債信狀況仍佳 評價面具投資吸引力

柏瑞投信指出，近期市場情緒轉趨保守，使得風險性資產回檔，但全球非投資等級債(以彭博巴克萊全球非投資等級債券指數為例)的信用利差變化不大，仍維持區間橫盤的走勢，在總體經濟未出現大幅衰退風險、非投資等級債企業基本面仍佳的環境下，預期未來利差將介於區間震盪。

進一步觀察美國企業第二季財報結果，雖然獲利成長出現放緩，但美國非投資等級債企業的槓桿率依然位於多年相對低點，利息保障倍數則處於多年相對高位，顯示整體企業的債信狀況仍佳。若從評價面來看，目前全球非投資等級債殖利率來到9%上方，遠高於五年均值的6.8%，顯示評價面已具長期投資吸引力。

違約率低於歷史均值 供給面可望支撐價格

另方面，儘管經濟逆風可能使部分企業出現違約，導致違約率上升，但今年非投資等級債的到期規模偏低，預期整體違約率上升幅度也相對有限。

根據外資券商JPM在9月公布的統計數據顯示，美國非投資等級債(以彭博巴克萊美國非投資等級債券指數為例)，8月份違約率微幅攀升至1.29%，不過仍低於過去30年長期均值的3.2%。今年全年違約率可能小幅走升至3%，但也僅是接近長期均值，代表發行人面臨高利息支出的風險相對有限。

此外，在供給面也有利於非投資等級債後市發展。今年非投資等級債的整體初級市場活動清淡，根據JPM統計，今年來截至8月底的總發行量為1112億美元，較去年同期增加37%，但淨發行量卻是-876億美元，使得非投資等級債整體規模縮小，供給面下滑將持續支撐非投資等級債市表現。

留意企業體質分化 波動中擇優布局

柏瑞全球策略非投資等級債券基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人劉文茵表示，展望未來，全球經濟前景放緩將使信用債投資主軸，由利率風險轉向信用風險，因此債券投組需要特別關注個別債券的挑選。若之後市況趨穩，風險偏好回升，加上相對較高殖利率水準，非投資等級債仍有望吸引資金再次回流。

不過，儘管評價面誘人，但仍須留意部分企業體質出現惡化跡象，且不同產業及信評間的分化也加大，建議避開信用評級較低、及預期違約率較高的產業。

【以下為投資警語】
【柏瑞投信獨立經營管理】108金管投信新字第001號
柏瑞投資(PineBridge Investments)為全球化且具多元產品線的資產管理集團，擁有包括:股票、固定收益、另類投資及多元資產等投資商品線。其附屬公司成員於全球各地提供投資建議、資產管理產品與服務。截至2023年3月31日，旗下管理資產1474億美元，包括473億美元的合資企業或非柏瑞投資全資擁有的其他實體管理機構，其中包含PineBridgeBenson Elliot RealEstate管理規模41億美元。過往業績並不代表將來表現。規模會隨時間而變化，本公司不另行通知。相關資訊，請詳柏瑞投資理財網站，www.pinebridge.com.tw。台北總公司電話：02-25167883，10436台北市民權東路2段144號10樓。

基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至柏瑞投資理財資訊網或公開資訊觀測站中查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，基金投資風險請詳閱公開說明書。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。投資基金可能發生部分或本金之損失，最大損失為全部投資之金額。

基金投資涉及新興市場部位，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。

基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。有關本基金之配息組成項目揭露於本公司網站。

基金得投資於非投資等級債券者，由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，此類基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。此類訴求之基金不適合無法承擔相關風險之投資人，適合尋求投資在固定收益證券之潛在收益且能承受基金淨值波動風險者。當基金得投資於符合美國Rule144A規定之債券，相關風險包括限制轉售期間之流動性風險、因缺乏公開財務資訊進而無法定期評估公司營運及償債能力之信用風險及限制轉售期間的前後之價格風險。

基金投資債券之主要投資風險包括投資債券固有之風險(包括債券發行人違約之信用風險、利率變動之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動之風險、投資地區政治、經濟變動風險等)。此外，投資轉換公司債，除具債券固有風險外，其價格亦受股價之波動，基金持有此類債券亦包括非投資級或未具信評者。得投資於金融機構發行具損失吸收能力債券之基金，本公司以不超過淨資產價值30%之原則投資是類債券。該類債券發行條件除提供息收外，已先行約定觸及特定條件時，發行公司會啟動轉換成股票或不支付本金，因此此類標的之投資風險除了投資金融債固有之風險外，尚有債權轉換股權後價格波動風險、本金損失風險、債息止付風險及創新工具之流動性風險等，有關基金投資風險之揭露請詳見公開說明書。前述具損失吸收能力債券釋例請詳閱公開說明書。

本基金包含新臺幣、美元、人民幣、澳幣及南非幣計價級別，如投資人以其它非本基金計價幣別之貨幣換匯後投資本基金者，須自行承擔匯率變動之風險。此外，因投資人與銀行進行外匯交易有賣價與買價之差異，投資人進行換匯時須承擔買賣價差，此價差依各銀行報價而定。另投資人民幣計價級別受益權單位時，人民幣之匯率除受市場變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致其匯率波動幅度可能較大，影響投資人之投資效益。

另南非幣/澳幣一般被視為高波動/高風險貨幣，投資人應瞭解投資南非幣/澳幣計價級別所額外承擔之匯率風險。若投資人係以非南非幣/澳幣申購南非幣/澳幣計價受益權單位基金，須額外承擔因換匯所生之匯率波動風險，故本公司不鼓勵持有南非幣/澳幣以外之投資人因投機匯率變動目的而選擇南非幣/澳幣計價受益權單位。就南非幣/澳幣匯率過往歷史走勢觀之，南非幣/澳幣係屬波動度甚大之幣別。倘若南非幣/澳幣匯率短期內波動過鉅，將會明顯影響基金南非幣/澳幣計價受益權單位之每單位淨值。本基金投資不宜佔投資組合絕大部分，亦未必適合所有投資者；由於基金持有之貨幣部位未必與在資產上的部位配合，其績效可能因外匯匯率的走勢受極大影響。

以外幣(含人民幣)申購或贖回時，其匯率波動可能影響外幣(含人民幣)計價受益權單位之投資績效，因此經理公司得為此類投資人為外幣(含人民幣)避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣(含人民幣)計價受益權單位因單位價值下跌而遭受損失的風險降至最低，然而當外幣(含人民幣)相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。

投資遞延手續費N9類型及N類型級別受益權單位者，其手續費之收取將於買回時支付，且該費用將依持有期間而有所不同，其餘費用之計收與前收手續費類型完全相同，亦不加計分銷費用。

本公司及銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或投資人可經由下列網站查詢本基金公開說明書：
柏瑞投資理財網：http://www.pinebridge.com.tw
公開資訊觀測站：http://mops.twse.com.tw
(TM112360)