柏瑞投信「洞悉特別股」報告：風險偏好回溫，資金重新回流特別股

美國聯準會（Fed）於7月再次升息3碼，然市場鴿派解讀聯準會所釋出訊息，帶動投資人樂觀預期通膨回落，美國公債殖利率回落、市場風險情緒回溫，特別股指數*於7月份反彈上漲。柏瑞投信表示，由於市場樂觀預期通膨有望見頂及升息速度有望放緩，特別股7月恢復資金淨流入。此外，近期也已見到特別股價格反彈，或意味市場修正可望已近滿足點。
柏瑞投信2022年7月「洞悉特別股」報告指出，由於7月通膨數據如預期回落，使投資人預期聯準會升息速度有望趨緩，7月美國公債殖利率自高點走跌，加上信用利差收斂，特別股殖利率亦走低，但相對水準仍誘人。此外，經濟學家普遍認為美國經濟在第三季將恢復小幅增長，加上當前整體特別股發行人的基本面依然穩健，特別股亦重獲青睞，吸引資金回流。
通膨若持續趨緩資金可望持續流入
柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，由於Fed近幾個月的快速升息以及國際油價和原物料價格的快速下跌，投資人預期經濟趨緩將有助於通貨膨脹的反轉，而根據歷史經驗顯示，若未來通膨持續下降，美債殖率可望持續下滑並緩和金融緊縮的環境，則資金可望持續流進特別股。
此外，分析師預期美債中長天期的殖利率可能將自高點緩步走低，反映Fed升息可能趨緩及明年上半年降息的可能性，預期美元利率風險將逐漸緩和，美國10年期公債殖利率預期已達長期目標水準，並已逐步調升投資組合的利率敏感度至中性水準，除買進先前跌幅較深、有效存續期間較長的特別股，亦持續維持公債期貨的多頭部位，以期能參與市場信心回穩後帶來的反彈契機。
另方面，根據Bloomberg統計，7月份共計有1檔特別股的信用評級被調升、1檔特別股的信用評級被調降；2022年以來總升/降評件數分別為67及23件，被調升信評的件數明顯高於被降評的件數。整體特別股市場的平均信用評級維持於投資等級，信用風險程度較低。此外，7月整體特別股市場的淨供給維持不變在211檔。
柏瑞投信表示，由於主要央行收緊貨幣政策持續引發市場震盪、對於經濟陷入衰退的討論也不斷升溫，然財務體質相對穩健的特別股或可納入資產配置，因為特別股長期主要報酬來源為股息收益，且平均信用評級為投資級，相對資本利得更易於掌握。
在投組配置策略上，柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，將持續聚焦基本面穩健、高票息等優質標的，並伺機參與新發行特別股，尋求中長期風險調整後報酬潛力較好的組合。目前未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波動風險。不過，上述投組配置仍會視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。

表一、2022年7月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2022/8。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。
**特別股指數殖利率截至2022/7/31為6.02%。

《註》
柏瑞投信於2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達357億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。

2021年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)參加第六屆BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選，在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力*****。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自2018年4月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。

***資料來源：投信投顧公會，截至2022/7/31。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。
****資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎-傑出金融創新獎，2019/9。
*****資料來源：指標雜誌，2022/1。

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