聯準會升息：對亞洲的影響

聯準會公佈 4 月份 FOMC 會議紀錄後，市場對 6 月份升息的預期升溫

去年 12 月，聯準會近 10 年來首次升息。數週之內，美元持續強勢，敲響了新興市場的警鐘。具體而言，人民幣迅速貶值，為全球股市帶來走跌壓力，成為全球股市波動和投資者憂慮的重要源頭。我們是否應預期同樣情況將再次出現？

一週可造成多少差別

就在上週二，市場反映 6 月份的升息機率為 13%。目前，升息機率已達 30%，7 月份升息的機率則高於50%。新增工作數目持續穩定、低失業率、消費強勁和通膨穩健回升，均促使聯準會看好美國經濟的前景。

從本質而言，美國升息是一件好事，理由是美國經濟強勁不僅有利於美國，亦將嘉惠與美國有緊密貿易往來的國家。

實際上，去年 12 月首次升息的經驗突顯出一個重要的問題：美國升息可能會帶來避險交易，導致美元強勢，致使大宗商品（通常以美元定價）和股票價格下跌。

「隨著美國處於經濟復甦的軌道上，我預計美國在中長期而言將逐步升息。亞洲投資級別信用債是以美元計價，基於美元回升的風險，亞洲投資級別信用債仍有市場需求，投資者對當地貨幣計價的資產將持審慎態度。亞洲投資級別信用債提供良好的風險報酬平衡，在全球處於不明朗因素的任何時期內應可維持穩定。」富達基金投資組合經理人 Eric Wong

首當其衝的是新興市場，尤其是那些擁有大量美元債務和重度依賴商大宗品出口的國家。這種避險交易已經出現，其中 MSCI 新興市場指數五月下跌 6.2%，美元在經歷一段疲弱時期後回升。

這一次有何可期待

夏季升息，代表距去年 12 月升息後有 6 至 7 個月的時間。聯準會採取這種循序漸進的方式，加上當中經歷的時間，是確保已就其想法和行動對市場發出充分的信號，突顯出聯準會明白必須避免美元突然大幅升值。因此，對於下一次升息，我們認為更有可能會終止近期美元弱勢，但不會觸發美元出現具破壞力的大幅升值。

「我們的觀點是，未來的『升息軌跡』比準確預測升息時間更為重要 - 我們預計升息步伐將循序漸進，今年只會升息數次。循序漸進的方式應會終止近期美元弱勢，但又不會觸發美元出現具破壞力的大幅升值。」富達亞洲產品管理部主管 Matthew Sutherland

回顧 12 月升息的影響，當美元停止升值時，金融市場狀況和信貸市場立即得到紓緩，包括股票在內的所有風險資產均回升。

中國方面，近期經濟指標繼續呈疲弱跡象，工廠產出、零售銷售和固定資產投資表現均遜於預期。在此條件下，人民幣的穩定程度至關重要。中國國家主席習近平曾公開（透過國營的人民日報頭版社論）強調要保持人民幣「基本穩定」。儘管目前人民幣的價值比過去更受市場驅動，但若人民幣貶值幅度過大，中國很可能會竭盡所能進行干預。

總括而言，夏季升息和後續事件很可能會讓投資者更添憂慮，甚至造成市況動盪，讓投資者除了英國脫歐公投事件(舉辦時間為聯準會 6 月份公佈結果後數日)之外再增煩憂。

雖無法保證升息與否，而今年第一季度的經驗顯示，市場在升息後可迅速回穩。隨著聯準會已為下一步行動發出充分的信號，相信市場上已經反映大部分升息的影響。

聚焦於整體市況、持續投資且不過度受短期市場雜音干擾，將可令投資更得心應手。

數據資料來源﹕彭博，2016 年 5 月

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