保德信瑞騰基金六月份回顧與七月份展望
一、經濟概況：
台灣2011年4月領先指標六個月平滑化年變動率為3.6%，與上月持平，景氣對策信號燈則是維持在31分的綠燈。展望未來，由於新興市場成長強勁，先進國家經濟放緩幅度小於預期，有助維繫外貿動能；民間消費亦持續熱絡，經濟前景樂觀。出口與消費帶動下，台灣第一季GDP年增率從初估值6.19%上修至6.55%，但因為下修第三季公營事業投資後，主計處將全年經濟成長率預估由5.04%小幅上修至5.06%，對外貿易方面，4月出口金額達273.2億美元的歷史新高，年增率由16.7%增至24.6%，且對大陸、東協及歐洲出口金額均寫下單月新高。內需部分，4月零售銷售年增率由前月8.87%降至6.94%，其中仍以汽機車及其零組件用品增加7.87%最高；4月份資本設備進口已出現負成長，雖然電子廠商的投資仍強，但多數廠商的投資已經趨緩，因此主計處預測全年民間投資將會衰退0.62%。物價方面，台灣4月份CPI年增率由3月1.4%小幅下滑至1.34%，七大類指數均上揚；核心CPI年增率則是從0.99%升至0.89%，隨著原物料價格上揚，加上基期較低，預期全年CPI將達2.2%。
二、市場回顧與展望：
公債方面，五月份受到希臘主權債重整違約風險、疲弱的經濟數據、美元走強進一步引領商品價格走低等影響，美債走勢明顯強勁，完全無視於QE2將於6月底到期的影響。台灣方面，先前幾個月在壽險業對長券仍有相當需求，使得20年期以上公債殖利率維持低檔，抑制了其他中短券利率的上揚力道，但在第二季長券(20年以上)發行量高達900億下，壽險的買盤暫時得到滿足，加上殖利率偏低下，壽險並無追價意願，長券殖利率在交易商停損賣盤出籠下使利率上揚，各年期債券籌碼出現鬆動，加上五月是繳稅季節，市場資金因稅款繳庫而趨緊，使得貨幣市場利率也略為上揚，各年期公債殖利率均線明顯向上突破，但預期壽險長期投資買盤仍強，因此預期殖利率上彈空間應不大，惟下檔在解套賣壓影響下，殖利率預期也無太大下滑空間。展望未來，除非央行加快引導短率上揚，或是增加長券的發行籌碼，否則預期利率仍將以盤整走勢居多。
公司債及金融債方面，5月份公司債初級巿場定價僅有：台聚100-1期10億元無擔保債5年期定價1.55%、遠鼎100-1期30億元無擔保債5年期定價1.5%、萬海100-2期29億元無擔保債6年期定價1.75%、鴻海100-3期49.5億元無擔保債5年期定價1.51%。金融債初級市場定價則包括：渣打銀主順位金融債100-1期193.5億元定價，其利率條件為2、3、4、5、6、7年期固定利率分別為1.03%、1.17%、1.32%、1.45%、1.51%、1.6%及2、5、7年期浮動利率皆為90CP；玉山銀100-1期次順位7年期21億元定價1.73%；一銀100-2期次順位7年期25億元定價1.65%、10年期5億元定價1.72%；國泰世華銀100-2期次順位7年期39億元定價1.65%、10年期25億元定價1.72%。次級巿場方面，5月12日00塑化1存續期間4.27年成交在1.45%，較上月份集團債券下滑1bp；5月27日98中油1B存續期間4.79年成交在1.325%，與上月台電成交在1.333%差異不大。展望2011年6月，雖然初級巿場公司債及金融次順位債仍將陸續定價，且如前段所述，公債殖利率預期盤整，但整體而言公司債及金融債無論初級或次級籌碼仍舊有限，將壓抑殖利率上升的空間。
2011年6月份寬鬆因子有央行存單到期33,991.3億元、國庫券到期250億元、央行買匯釋金等；緊縮因子有發行公債400億元、364天期NCD發行等，惟為抑制通膨預期心理，並維護物價穩定，央行積極回收游資態度不變，而6月份受到稅款月初繳庫、公司債及金融債合計約655億陸續交割、半年報企業可能贖回貨幣基金等因素，再加上央行6月底升息的預期等，預期將推升6月份貨幣市場利率走高。
三、投資策略：
2011年6月底基金規模為36.4億元，較上月減少3.72%，基金淨值由14.9101上升至14.9143元，換算年化投資報酬率為0.34%。投資組合中，公債、公司債、金融債及國際金融組織債之投資比例分別為13.86%、37.09%、12.54%及0%，其中除金融債外，均與原預定目標相符；金融債投資比例12.54%則略為超過原預定之投資比例10%，主要係6月份增加2年期渣打銀行金融債以提高基金收益率。定存比例13.83%、公司債及金融債RP比例為19.31%、高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)22.14%，加計30天內到期定存之流動性資金比例23.5%，皆與預定目標相符。
展望2011年7月，預期短率逐步墊高、公債殖利率盤整、公司債及金融債殖利率緩步盤升。投資策略將維持保守，整體債券仍採取低存續期間之投資策略，預計公債投資部位將不超過20%；公司債及金融債之預計投資比例則分別不超過45%及15%；定存則以不超過22%為目標；高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)則不低於18%，高流動性資金加計30天內到期定存之比例則為20%以上。