保德信瑞騰基金2月回顧與3月展望

台灣方面，台灣2010年1月領先指標6個月平滑化年變動率由修正後的20.6%小幅升至21.2%，除核發建照面積動能轉弱，其餘各分項均上揚；綜合判斷分數則是因基期因素持平在37分，景氣對策信號持平黃紅燈，預期領先指標已達到高峰，之後成長動能可能轉弱。台灣1月份貿易活動淡季不淡，進出口金額持續攀升，加以比較基期持續滑落，出口年增率由46.9%劇揚至75.8%，對中國出口金額較上月增加10.9億(月增率達12.9%)貢獻最多，出口到美國月增率則是出現下滑。台灣1月外銷訂單金額303.7億美元，是歷年1月接單表現最好的一次，年增率71.81%，創下歷年單月最大增幅，中國仍是主要貢獻來源，但受到2月長假和大陸缺工、缺料影響下，已浮現隱憂。內需方面，2010年1月零售銷售年增率從13.81%降至-7.72%，主要是受到購買汽車補貼3萬元結束及去年消費券發放墊高基期所致。物價方面，由於蔬菜、水果等食物價格與燃氣、油料費用上升，台灣1月份CPI年增率由-0.2%翻正至0.3%，然核心CPI年增率卻受春節因素干擾由-0.7%下滑至-1.1%，整體上來說，物價上漲仍是低於預期。

二、市場回顧與展望：

公債方面，中國人民銀2月12日第二度宣佈將六大銀存款準備率自16%調升0.5%至16.5%，持續從量的方面回收過剩資金，已開發國家如澳洲則已於2009年第四季開始升息，至於景氣相對偏弱的美國，目前量化寬鬆貨幣政策亦逐漸退場，雖然美國、歐洲及日本等已開發開國家升息時間在景氣相對疲弱下將有較為落後，但預期2010年全球將陸續進入升息循環，使得債券市場信心面勢必受到影響，全球債市氣氛轉向保守。台灣方面，在壽險業者積極搶進下，2/10日20年期公債標售，得標利率1.95％優於市場預期，得標倍數雖僅1.58倍，但考量本次發量從過去300億增加至400億後，投標情況尚佳，反應壽險業資金仍然寬鬆，而受惠於長券端趨穩，中、短期公債殖利率上揚空間益相對受抑。物價方面，主計處將2010年CPI預估值從0.92%上修至1.27%，主因在消費復甦強於預期，但從過去經驗來看，推升台灣物價最重要的關鍵在原物料價格，目前因薪資成長疲弱，預期廠商轉嫁不易，故預期CPI上揚風險不大，綜合分析，預期各年期債券殖利率區間波動幅度將相對有限，仍屬區間整理格局。

公司債及金融債方面，2010年2月份由於農曆春節交易日僅約2週，初級及次級巿場皆冷清。次級巿場方面，台電2月份成交在1.40%，較上月約下跌5bp。台塑集團存續期間4~5年成交利率約1.6%。由於景氣逐步改善，預期央行將逐步回收資金，而公債短券因籌碼高度集中而波動不大，惟目前5年期公債與台電及台塑集團公司債的利差分別為50bps及69bps，以台電及台塑集團債券之前波高低點平均約49bps、78bps，預期公司債利差縮減空間相對有限，但籌碼相對稀少的情況下，公司債殖利率亦無上彈的動力，預期殖利率將趨向盤整，金融債則考量信評不同而有較大的差異性。

三、投資策略：

2010年2月底基金規模為45.7億元，較上月底增加4.09%，基金淨值由14.7822元上升至14.7892元，換算年化投資報酬率為0.62%。投資組合中，公債、公司債、金融債及國際金融組織債之投資比例分別為15.54%、31.98%、9.85%及0%，定存比例5.43%、公司債及金融債RP比例為27.06%、公債RP及短票（含RP及買斷）比例為4.79%，加計一個月內到期定存之流動性資金比例為39.96%，皆與預定目標相符。

展望2010年3月，農曆年後通貨回籠，央加強沖銷資金力道，預期短期利率將微幅上揚；公司債及金融債殖利率趨向盤整，公債殖利率維持區間整理。投資策略將逢高小幅增加公債部位，但整體債券仍將採取低存續期間之投資策略，預計公債投資部位將不超過30%；公司債及金融債之預計投資比例則分別不超過40%及15%；定存則以不超過10%為目標，債券RP及短票（含RP及買斷）則不低於20%，且債票券RP加計一個月內到期定存之流動資金比例則不低於25%。