柏瑞投信：三大優勢護航，非投資等級債相對耐震

在高通膨陰影籠罩下使得美國聯準會(Fed)態度明顯轉為鷹派，推升各天期美債殖利率走揚，美國10年期公債殖利率近期更突破2%，信用債市亦普遍下跌。不過，柏瑞投信表示，全球非投資級債由於具有存續期較短、票息較高、違約率低等三大優勢，使其利率敏感度較低，面對寬鬆貨幣政策退場亦相對有較佳耐震力，近期利差擴大反倒提供中長期布局良機。

就基本面而言，受惠於疫後經濟復甦帶動需求，非投資級債企業的體質維穩，債券信評調升數大於調降數的趨勢不變，信用體質逐步改善，激勵債信升評的比率創新高，有助於違約率持續走低。此外，非投資級債的發債企業不乏通膨受惠產業(例如能源與原物料)及熱門趨勢產業(例如電動車與科技)，未來前景仍持續看俏。

非投資級債無懼升息逆風

柏瑞全球策略高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人劉文茵表示，全球經濟仍處於復甦正軌，Omicron疫情對原油需求影響有限，加上俄烏戰雲密布，在供應可能不足情況下，有利於國際油價維持走升趨勢。

反應在債市基本面上，2021年債券信評調升數目最多者為能源、住房及金屬礦業，雖然能源業近兩年表現大起大落，主要仍與疫情及油價相關，但預期在疫情趨緩、經濟穩健復甦、油價相對有撐的環境下，目前債信上調的趨勢可望持續。

儘管Fed鷹聲嘹亮，然回顧最近一次聯準會2013年到2019年，啟動減債、升息、縮表的經驗，非投資級債的表現仍佳(圖一)，顯示Fed寬鬆貨幣政策退場對於非投資級債的表現不是壞事。

柏瑞全球策略高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人劉文茵指出，全球經濟復甦前景仍屬穩健，但貨幣政策的不確定及俄烏地緣政治危機將持續干擾市場，近期非投資級債利差擴大後反而浮現利差收斂的空間。與經濟表現連動較高、以息收機會為主的全球非投資級債，或可作為參與經濟復甦、增加投組耐震度的配置之一。

於2008年8月發行的柏瑞全球策略高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)，為境內成立最早、唯一歷經金融海嘯、Fed減債升息、新冠疫情等考驗，透過近60%成熟國家非投資級債鞏固收益基底、輔以近40%新興市場債增添資本利得潛力，掌握全球經濟成長與市場輪動契機。目前投組維持中性存續期、無持有衍生性金融商品、顯著減碼違約率較高的CCC債種，以審慎控管投資風險。惟上述配置仍會隨市況而調整，且須留意非投資級債市仍有相關風險。

圖一、非投資級債無懼減債/升息/縮表(非本基金報酬)

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信，統計期間自2013/12/31~2019/7/31。縮減QE(2013/12/31-2014/10/31)、縮減後純升息期間(2015/12/31-2017/9/30)、升息+縮表時期(2015/12/31-2019/7/31)*採用彭博巴克萊全球非投資級債指數。本圖僅為市場概況，本公司未藉此作任何徵求、推薦及獲利之保證。過去績效不代表未來收益之保證。此指數亦非基金之績效指標。非投資級債仍有相關投資風險，投資前請審慎評估。