德銀遠東DWS亞洲高收益債券基金五月份經理人評論

5月份新興市場的經濟狀況依舊疲弱，瑞士信貸新興市場PMI連續第4個月走低，從1月份的高點51.8下滑至4月份的50.8，主要是受到中國與巴西經濟的疲弱所影響。亞洲各國5月份公布的PMI也未能激勵市場，台灣、韓國與印度的PMI下滑，主要因為外部市場整體動能偏弱，內需也缺乏政策提振。但是我們在總經上的確看到一些曙光，包括中國官方PMI由上期的50.6小幅攀升至5月份的50.8，反應在50以上築底的可能。此外，台灣的出口訂單一向可視為國際情勢的先行指標，而由最近一期的出口訂單可發現，中國、美國等地的訂單減少都有止緩的跡象，有利於國際景氣在第二季末、第三季初出現落底反彈的格局。

5月份對於整體債券市場而言是艱辛的一個月份，由於美國10年期政府公債利率彈升46bps至2.13%，而只要美國政府公債殖利率單月份出現30bps以上的升幅，多數債種皆很難倖免於難。5月份JPM亞洲高收益債券指數下跌2.0%，其中亞高收公司債跌幅較輕，約為1.17%；亞高收主權債受利率彈升的影響較大，跌幅為3.96%。5月以來亞洲高收益債券價格的修正主要反應利率風險，但若亞洲高收益公司債利差尚未發生大幅惡化，代表市場是因擔憂美國聯準會QE政策的提早退場，反映在公債相關的拋售上，而且今年以來通常主權債的修正領先公司債。我們認為在利差適度修正後，亞高收主權債與公司債均將展現具投資價值的收益水準，之後可望再度獲得實體買盤的青睞。

目前基金的平均收益率上移至5.83%，平均存續期間降至4.38年，平均信評BB。未來主要投資策略如下：(1)減碼主權債與類主權債部位：基金將出清現有主權債部位，另外將伺機減碼類主權債部位；(2) 投資高beta產業裡的低beta發行人：房地產與能源產業因為利差水準較高，今年以來的表現較佳，因此列入加碼產業，但將慎選低槓桿發行人；(3) 持債比重維持在9成左右：近期市場震盪較大，將進行汰弱留強，但整體來說，為增加息收並穩定配息率，持債比重將提高至9成左右。