保德信瑞騰基金七月回顧與八月展望

一、經濟概況：

台灣2011年6月領先指標六個月平滑化年變動率小降為3.2%，景氣對策信號燈則是下降至26分的綠燈。展望未來，由於新興市場成長強勁，先進國家經濟放緩幅度小於預期，有助維繫外貿動能；民間消費亦持續熱絡，經濟前景樂觀。對外貿易方面，6月出口金額下降，然因比較基期偏低關係，年增率由9.5%小幅回升至10.8%；進口年增率則由19.3%續降至12.5%，貿易順差由12.2億美元小幅回升至13.8億美元，內需部分，6月零售銷售年增率由前月3.16%升至6.2%，主因來自汽機車及其零組件用品增加10.5%。物價方面，台灣6月份CPI年增率由5月1.66%增至1.93%，七大類指數均上揚；核心CPI年增率則是從1.18%升至1.23%，惟國際部分農工原料價格已逐漸回檔，且今年進入颱風季節以來氣候仍相當穩定，主計處調降全年CPI預期至1.89%。

二、市場回顧與展望：

公債方面，7月份受到美國與歐洲債務問題影響，避險需求轉向公債，國際債市偏向多頭，台灣方面，由於八月將發行兩期20年期以上公債，在7/28的20年期公債標售中，得標利率1.975%及投標倍數1.55倍均不如預期，顯示長期投資者對長券殖利率認同度出現上移。由於台灣央行仍將持續升息步調至2011年底，目前182天期NCD利率已達1.049%，與7月底5年期公債收盤殖利率1.2144%差距約16.5Bps，在經濟面仍強、通膨預期增溫及絕對利率偏低下，預期公債殖利率風險偏上。

公司債及金融債方面，7月份初級巿場主要有台灣中油100-1期銀行保證債定價，5、7、10年期分別標出利率1.4%面額40億元、利率1.6%面額60億元、利率1.7%面額68億元，各年期利率均在市場預期區間內。金融債初級巿場則有北富銀100-2期次順位金融債定價7年期1.7%面額24.5億元、合庫100-2期次順位金融債7年期浮動利率90CP+0.25%面額12億元及固定利率1.7%面額34.1億元，其中北富銀及合庫的固定利率次順位金融債較100-1期各上升5bps。次級巿場方面，延續6月份的上升走勢，7月27日99台化2存續期間3.34年成交在1.42%，較6月23日同集團的99台塑1成交利率上升2bps；7月27日94台電2E02存續期間3.35年成交在1.37%，較6月20日99台電4A成交利率上升7bps。台灣資金環境寬裕，市場仍有去化資金的補券需求，惟央行維持緩步升息步調不變，預期殖利率將呈現緩步盤升。

2011年8月份寬鬆因子有央行存單到期36,519.5億元、公債還本付息412.9億元、國庫券到期550億元、央行買匯釋金等；緊縮因子有發行公債600億元、央行364天NCD發行等，此外企業現金股利發放亦可能造成巿場資金波動；且央行為抑制通膨預期心理，並維護物價穩定，其積極回收游資態度仍然不變，預期短率仍將逐步墊高。

三、投資策略：

2011年7月底基金規模為35.5億元，較上月減少2.33%，基金淨值由14.9143元上升至14.9221元，換算年化投資報酬率為0.66%。投資組合中，公債、公司債、金融債及國際金融組織債之投資比例分別為14.18%、37.96%、12.84%及0%，定存比例12.85%、公司債及金融債RP比例為16.12%、高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)21.61%，加計30天內到期定存之流動性資金比例23.21%，皆與預定目標相符。

展望2011年8月，預期短率逐步墊高、公債殖利率偏上、公司債及金融債殖利率緩步盤升。投資策略將維持保守，整體債券仍採取低存續期間之投資策略，預計公債投資部位將不超過25%；公司債及金融債之預計投資比例則分別不超過45%及15%；定存則以不超過20%為目標；高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)則不低於18%，高流動性資金加計30天內到期定存之比例則為20%以上。