瑞騰基金1月回顧與未來展望

2月份，股巿指數已處短期高檔，在農曆長假效應下，不願抱股過年的賣壓增溫，指數回檔機率大，成交量縮，年後由於資金寬鬆，股巿有上攻的機會；公債巿場因長、短期利差居高點，而短率仍將持穩在低檔，將陸續吸引交易商與投資機構進場回補部位；公司債利率則在債券型基金資金回流及長、短利差大且短率大幅上揚機率不高的情況下需求可望加溫；短期資金巿場由於農曆年前通貨發行將逐步增加，但在年前每日有大量NCD到期，資金狀況寬鬆，僅公債91103的發行將對巿場造成短暫的緊縮因素，預期O/N、短票RP、公債RP利率將於2/5前後達到最高，年後由於通貨逐步回籠，短期利率逐步走跌，預期2月份O/N利率及短票RP利率區間則分別在2.225%至2.3%、2.2%至2.3%，公債RP利率則在1.65%至1.85%。

元月份的公債市場先下後上，由於十二月中旬殖利率連續急彈創波段新高以來，交易商殺出的浮額為籌資性買盤所吸納，籌碼面趨於安定，加上股市陷入高檔區間震盪，債市短多可為，殖利率上半月向下測試，十五及十年等中短券因第一季並無新債排擠，表現最優。但中旬過後由於二十年券標售在即、股市看回不回，以及債市籌碼面再度凌亂，殖利率反轉向上測試支撐。總計全月殖利率開高走低收平，長券收盤變動不大，十年券則明顯下跌。指標10年期公債90101以3.68％作收，較12月底下跌26個BP；15年期公債90107以4.185％作收，較12月底上揚1個BP；20年期公債90108則以4.175％做收，較12月底下跌2個BP。

91年1月底基金規模較12月底減少10.79億元達42.12億元，減幅達20.39﹪，基金淨值由12.6452上升至12.7033，換算年投資報酬率為5.5154﹪。投資組合中，公債比例為2.3﹪、公司債比例為40.95﹪、金融債券比例為3.56﹪、國際金融構債券比例9.47%、定存比例為20.63%、公司債RP比例為0﹪、債票券RP比例為18.92﹪，若加計一個月內到期之定存等之流動性資金比例則為27.59﹪，除公司債比例因月底規模縮減略有超過，其餘皆與預期目標相符。

二月份投資策略，雖然FED暫停降息，但預料將維持目前利率水準一段相當長的期間，我央行已宣示維持寬鬆貨幣政策不變，故農曆年後資金回籠之後，短期利率水率料將下探，故操作上，公債RP在1.65%以下作短，1.85%以上可適度作長，短票RP在2.2%以下作短，2.3%以上可適度作長，但承作RP均須考量資金落點加以調整。策略上債券基金之流動性(含一個月內到期之定存) 以不低於20%為原則，若基金面臨大額贖回或基金經理人增加投資部位時，致當日資金調度產生負數缺口，則須提解附條件交易甚至定存以因應之。公司債市場由於上市櫃公司趁低利率發債的意願不減，而債券基金年後規模上升，需求可能轉強，加上交易稅已經取消，初次級市場將再度轉熱，發行利率有止升回穩的機會。公債巿場殖利率雖有彈升壓力，但第四季巨幅反彈已消化多數的賣壓，上檔風險大為縮小，投資性買盤進駐加上交易商的養券需求，殖利率高檔震盪後將盤跌而下；操作上宜逢高承接為中長線佈局。在投資策略中，公債以50﹪為上限，公司債比例以50﹪為上限，金融債券以5﹪為上限，公司債RP以3﹪為上限，國際金融機構債券因債信及流動性俱佳，建議上限則以20%為目標，定存則以不超過30﹪為目標，債票券RP加計一個月內到期定存之流動資金比例則不低於20﹪。