升息不怕！掌握高收益債三大投資優勢

有鑑於美國聯準會可能於12月利率會議中決定升息，加上川普贏得美國總統大選後，市場預計其政策將導致通膨上揚，讓部分投資人開始對債市產生疑慮。然而，聯博投信認為無須過度擔憂，尤其是高收益債，即使在升息環境下也提供相對具吸引力的報酬表現。

聯博高收益債券投資總監葛尚•狄斯坦費(Gershon Distenfeld)表示，過去十多年來的利率始終處於低檔，在全球金融海嘯後，已開發國家也沒有出現通膨問題，假使聯準會現在開始採取緊縮措施，也是市場預期已久的事，不至於出現大幅震盪。

狄斯坦費進一步解釋，雖然在升息的初期，企業債與公債的殖利率差距可能擴大，但殖利率升高後，預期會吸引更多投資人，最終使得利差縮小。此外，利率升高對投資人其實是一項利多發展，因為債券到期後，投資人可將本金重新投入收益更高的證券。

而高收益債券除了擁有上述基本特性之外，還具有其他三大優勢，預期將能因應在升息環境下，所可能產生的波動。

第一，高收益債回復能力強。狄斯坦費指出在過去20年，高收益債市若出現超過5%的跌幅，多數都在一年之內反彈回到原有的水準，即使是對市場造成衝擊的2008年全球金融風暴時期也不例外。也就是說，高收益債的賣壓通常維持不久，因此，能夠保持冷靜，並一直維持投資部位的投資人，反而可能擁有後來居上的績效表現。

第二，升息期間仍有良好表現。根據1989年以來的資料顯示，在聯準會緊縮貨幣政策的時期，除了2000年發生通訊產業信用危機之外，其他3次美國高收益表現均為正報酬 (見圖)。原因之一在於，高收益債與利率走向的連動性其實並不高，其表現主要還是取決於發行企業的營運基本面。由於聯準會升息是反應景氣回溫，代表企業的獲利將成長、財務體質愈加強健，可望降低債券的違約風險，對於許多高收益債發行企業往往是一大利多。

第三，短存續期間有助提升收益。置身於升息環境，選擇短存續天期的高收益債投資組合較能掌握升息所帶來優勢。因為持有的債券到期時間愈短，經理人就愈快可將資金投入其他能帶來更高收益的證券當中。只是，目前短天期債券已逐漸成為熱門標的，因此需要更加慎選發行機構的信用品質。

此外，狄斯坦費表示，浮動利率債券也可望受惠於升息環境，值得投資人關注。其中，房地美與房利美發行的信用風險移轉證券（credit risk–transfer securities，CRTs），因為其基本面良好，加上美國房市逐漸回溫的態勢，可做為另一投資選擇。

由於預期聯準會將採取和緩的升息步調，投資人若在殖利率上揚時賣出手中債券基金，或只是在場外觀望，都可能錯失獲取報酬的機會。展望未來，狄斯坦費認為，債市雖有可能呈現些許波動，但投資人若能以長線投資做思考，則可望能夠在升息的期間受惠。

圖：聯準會升息期間，美國高收益債券之報酬表現*
1988年–2015年 (%)

歷史分析不保證未來結果。 資料來源: 彭博巴克萊與聯博，資料截至2015年12月31日。
美國高收益債券以彭博巴克萊美國高收益公司債指數為代表，美國國庫券以彭博巴克萊10年期國庫券Bellwether指數為代表。*聯準會升息期間依據1988年4月至1990年2月、1994年2月至1995年2月、1999年7月至2000年5月、與2004年7月至2006年7月。

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