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富達卓越領航全球組合基金 2013年十一月份全球股市回顧與展望


2013/12/13 上午 11:54:00 作者:游蕙蘭
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展望2014年全球景氣,儘管中國經濟增長減速,但全球經濟明年很可能繼續溫和反彈,主要受歐洲和美國等成熟經濟體的復甦提振。美國私營部門驅動的經濟增長仍有很大的潛力,風險是政策的不確定性。歐元區經濟活動大幅增長是明年全球經濟前景改善的主要因素,該地區似乎正在擺脫困擾其近兩年的經濟衰退,相較於2013年經濟萎縮的情況,預期2014年歐元區經濟將可望回復正增長。

以中國為首之新興經濟體正在朝向更均衡的增長模式轉型,經濟增速將會放緩,但預期將更趨於穩定。因此,2014年的投資策略仍將以美歐日等已開發市場為核心,並隨時關注新興市場,靜待較佳之切入時點。

就經濟基本面而言,已開發國家經濟仍然持續穩定復甦的步調。美國10月份ISM服務業指數由54.4攀升至55.4,高於市場預期。其中,生產及就業指數回升是ISM服務業指數勁揚的關鍵,顯示年終銷售旺季將至,廠商庫存回補刺激生產動能,以及政府關門對服務業衝擊有限,企業對增聘雇員意願仍有增無減。

歐元區10月份失業人數出現2011年4月以來最大降幅,11月份的通貨膨脹率雖仍遠低於歐洲央行(European Central Bank)的目標水平,但至少已緩步上升,通縮壓力舒緩。歐債危機中接受援助的國家,近期亦分別傳出好消息,標準普爾(Standard & Poor's)將西班牙主權債務評級展望從負面上調至穩定,塞浦路斯更是一大驚喜,在獲得救助之後僅幾個月,該國的評級便被上調至B-。

日本10月份景氣動向指數速報值及領先指數連續第2個月呈現上揚,另據CEIC等資料顯示,截至9月底,通膨回溫,其中整體消費者物價指數(CPI)年增率達1.1%,不含食品與能源核心通膨也已脫離負值;10月消費者物價指數更創下15年來最大升幅。

相較於已開發市場,新興市場的經濟則仍然顯得較為疲弱,且表現並不一致。外債負擔重、經常帳赤字高、經濟成長依賴商品出口、高通膨及外匯存底偏低的國家仍然顛頗難行。

全球經濟活動在11月份出現回暖,但亞洲製造企業並未明顯受益,這意味著未來數月亞洲能否依靠出口來拉動增長仍存變數。韓國某些產品的出口表現良好,但尚未全面復甦,因為來自中國的需求疲軟,中國近年來已逐漸成為亞洲其他地區的主要出口目的地。拉美地區最大經濟體?/FONT>巴西第三季投資較前季下滑2.2%,因成本壓力加上企業信心萎靡削弱資本支出。由於投資驟降,第三季經濟陷入萎縮,為2009年初以來首見。巴西雖不至於發生經濟嚴重衰退的情況,但經濟成長微弱的可能性已大幅升高。

今年以來,已開發國家股市表現較其經濟基本面更為突出,美股今年一再創新高,漲幅逾兩成以上,或許有些投資人會疑慮股市是否已到達峰頂,或是已有泡沫產生?

依據追蹤泡沫的經濟學家席勒(Robert Shiller)的股市估值方法?/FONT>周期調整本益比?/FONT>(CAPE)得出的數值,S&P500指數11月底時的CAPE大約是25倍上下,這是2007年12月以來這一估值首次超過25。

不過,這一數值仍遠低于2000年科技泡沫時達到的43.8倍的歷史最高估值。席勒說他的CAPE估值雖然高,但還沒有進入危險區。而另一個數據則顯示,股市目前僅僅只是回到合理水準而已。依據FactSet數據資料,基於過去12個月每股收益的S&P500指數本益比目前為15.8倍左右,而1999年以來的平均本益比為16.9倍

雖然歐洲經濟尚未回升至正成長,但在股價超跌之後大幅反彈,並且反應經濟基本面改善、企業獲利好轉之預期,股價評價已來至近年來之相對高點。市場預估歐股明年企業獲利,在今年基期偏低的情況下,將可望呈現兩位數的成長。若以明年的企業獲利推估,則歐股目前未來12個月的預估本益比將回落至短期平均值附近,股價仍然處於合理區間。惟短線或有獲利了結賣壓,加上企業獲利成長仍需要時間驗證,不排除股價將會進入震盪整理區間。

今年日股表現超越其他已開發國家,匯率因素、企業獲利成長領先股美企業是主要因素。市場仍然高度預期美聯準會有機會於明年第一季縮減購債規模,日幣仍有貶值空間,預期與日幣匯率相關性甚高的日股,仍有表現空間。

整體而言,全球股市相對價值仍在合理區間,已開發市場股市隨著經濟基本面逐漸增溫,上升趨勢仍然不變。新興市場仍在調整當中,現階段宜慎選投資標的。中國仍是投資人關注的焦點,投資人對三中全會的改革政策充滿期待,雖然最後結果尚稱滿意,但國企改革期望落空,澆熄了市場熱情。不過,中國股市評價仍處於谷底,投資人對地方政府債務、房地產泡沫及金融產業系統性風險的疑慮,大幅推高了中國股市的風險溢酬。此外,工業生產指數與生產者價格指數之間的差距擴大,意味著企業利潤改善。慎選標的,仍有很好的獲利機會。

 

 

 

 

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