統一全球債券組合基金八月份市場回顧與操作策略

美國方面，就業數據顯示近期招聘速度實已轉為負值，不過通膨數據顯示，關 稅衝擊尚且可控。同時，軟體和運輸設備投資的增強，削弱了市場對經濟放緩的擔憂。而美聯準會(Fed)理事Adriana Kugler於8月卸任，給予川普任命新任 理事的機會，更推升了市場對9月降息的預期。

英國方面，央行(BoE)8月會議如預期降息，但投票分歧與指引均比市場預期 更為鷹派。需特別強調的是，會議紀要明確指出這些官員僅主張放緩寬鬆步調，而非終止降息週期。

歐洲方面， OAT(法國公債)風險再起。任何未來政府執行預算整頓的意願和能 力，將是決定OAT走向的關鍵輸入變數，但預期波動尚屬可控。隨著歐洲央行 (ECB)降息週期現已結束、德國財政寬鬆正在進行中，預期Bund(德國公債)表現將受到壓抑。

展望後市，儘管美國公債曲線最前端相對穩定，但市場對 2026 年的降息預期 持續升溫，同時長債端的風險溢價也在上升。這導致曲線變陡的程度，已經超過了基本面通常所能合理解釋的範圍。預期OAT(法國公債)與 Bund(德國公債) 的利差較大機率將會縮窄。考量到若通膨數據保持韌性，可能導致英國央行 (BoE)採取「小幅降息搭配更高終端利率」的組合情境，故市場預期2年期與5年期的英國公債利差將擴大。