4大助力支撐美國 看好資訊科技、醫療保健、核心消費股

安捷•哈肯特 (Angel Agudo) 富達美國基金經理人

重點摘要：

4大助力支撐美國經濟表現良好，家庭消費是經濟關鍵驅動力，房市持續復甦、低失業與低油價格。

從美股投資評價與風險報酬的角度來看，近期調降內需股、提高出口股比重。就上漲/下滑的潛在表現的角度來看，目前美股比以往有更多的投資機會。

投資策略方面，加碼工業、醫療保健、資訊科技與核心消費類股；雖然金融股投資評價相對便宜，但仍採取減碼，因為面臨短期風險且部份指標顯示目前的信用週期位於後期。

問：你對美國總體經濟前景看法?

答：整體而言，我認為目前美國經濟表現很好，家庭消費是經濟關鍵驅動力，由房市持續復甦、低失業與低油價格等4大助力支撐。

儘管目前的投資前景相對樂觀，但我看到一些隱憂，特別是美國整體的企業獲利，無論是從非一般公認會計原則(non-GAAP)及一般公認會計原則(GAAP)的角度來看，前者是企業偏好專注跟投資人的溝通，但後者更為實際，指的是企業會計對其財務狀況，經營成績及財務狀況的變動，提供真實記錄與報導，我擔憂的是以GAAP為計算基礎的美國企業獲利已反轉下滑，這代表美國企業是位於很典型的經濟循環後期。

大部份的產業獲利率都接近40年來高點，企業獲利成長是否能夠持久也令人擔憂。此外，儘管失業低是件好事，但它也降低勞動市場鬆弛的情況，創造薪資上揚壓力 - 一些初期訊號正開始浮現，對企業獲利率沒有幫助。

問：你對美股走勢的觀察為何?

答：首先，在過去幾年，我們已看到成長股與價值股走勢分歧的現象，成長股表現明顯超越價值股，所幸的是富達美國基金雖偏好價值股，但整體而言的表現良好。其次，隨著越來越少的股票對整體市場表現有正面貢獻，我們也看到市場寬度下滑，也就是選股範圍越來越窄，單是臉書(Facebook)、亞馬遜(Amazon)、奈菲(Netflix)與谷歌(Google)，所謂的FANG股票的漲幅，即佔了2015年標普500指數漲勢的50%以上，結果這些主流公司的股價本益比大幅擴增，但投資人隨著應留意投資情緒是否有任何改變或是出現潛在下調的情況，我並不會追逐主流，且避免短期動能正成長的股票。

再者，美元強勢已對在海外經營的大型美國企業獲利造成影響，結果表現明顯落後內需為主的公司，造成內需股出現明顯重新評價的情況。富達美國基金擁有較大的內需股比重，對績效的提升相當有利，但某些股票都已變得昂貴，因此在過去幾個月中，我已降低內需股的部位，並調高出口股的比重，但我要強調的是，這並非是個匯率的決策交易，而是從投資評價與風險-報酬的為基礎的角度來選股。

問：你對全球大宗商品崩盤的看法?

答：全球大宗商品疲軟已是市場另一個要素，下滑的原因是受景氣循環影響的關係，中國需求成長減少更加劇大宗商品價格下滑。儘管中國經濟成長放緩是需求面帶動工業商品價格(如鐵礦砂與銅)走軟的主要原因，但就原油的例子，過度供給才是個大問題。

曾有一段高油價時期鼓舞原油產業投資在較高成本的供給上，包括美國頁岩油的生產。然而，目前低油價應會抑止未來原油供給，預期在2016年稍晚時，原油供需將會達到平衡的局面。

問：可否說明一下富達美國基金目前的產業投資定位?

答：首先，我必須強調的是，基金的產業比重純粹是由下而上選股的結果。目前基金加碼工業、醫療保健、資訊科技與核心消費。

但就過去6個月而言，我明顯減碼原本加碼的醫療保健股，包括禮來(Eli Lilly) 、專業製藥萬齡科(Mallinckrodt) 以及全美最大的健康保險公司安森醫療保險(Anthem)獲利了結。近期我趁股市修正加碼保險供應商信諾集團(Cigna) 與愛爾蘭生物製藥公司Jazz Pharmaceuticals；我也加碼全球第五大啤酒廠莫爾森摩森康盛啤酒公司(Molson Coors)、全球最大的磷肥供應商Mosaic(美盛 )、全球第三大種子公司先正達(Syngenta)則是近期新買進的個股。

雖然金融類股投資評價相對便宜，但我仍採取減碼，因為面臨短期風險且部份指標顯示目前的信用週期位於後期。

問：全球最大玩具商美泰兒(Mattel)是近幾個月投資組合中貢獻最大的個股，可否說明一下為何要買該股?

答：美泰兒擁有許多知名自有品牌，包括：芭比(Barbie)、風火輪(Hot Wheels)及費雪牌(Fisher-Price)。美泰兒在其失去迪士尼冰雪奇緣的玩偶執照後，股價表現明顯落後，由於先前的逆風，股票面臨壓力，但我對其新的管理層所提出的轉機計畫、穩定核心品牌銷售持正面看法。近期美泰兒股價表現隨財報數據無論是營收與獲利都超乎預期而彈升，此外，該公司歷史悠久的旗艦事業包括芭比也出現改善。

問：可否說明一下，為何近期加碼 Mosaic(美盛)?

答：Mosaic是全球最大的磷肥與鉀肥供應商。股價只有過去三年的一半，主要是反映供給過剩的市場、新興市場需求減緩以及美元走強的衝擊。之所以買進該股，是因為我認為上漲相對下跌的比率特別有利該股。該公司的主要基本面仍然強健，且居市場領先地位，擁有雄厚現金流與穩健資產負債表，這些所有強健的優勢可望在需求復甦時取得先機。

問：你擔心今年股市震盪嗎?

答：預期短期到中期股市還會震盪，我相信當前的市場情勢凸顯由下而上選股的重要性，而非進入追逐短期動能的陷阱。事實上，就上漲/下滑的潛在表現的角度來看，目前比以往有更多的投資機會。在投資評價錯置的情況下，目前很難看清市場走勢，但對精選個股的人而言，肯定是個比較有利的環境

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