高通膨升息環境下，宜採用特別收益策略

市場持續消化高通膨、經濟衰退和美國聯準會(Fed)加速升息疑慮，使得美國10年期公債殖利率震盪，信用債市近期表現參差。柏瑞投信表示，美國ISM製造業與服務業指數略見下滑、Fed維持強升息抗通膨立場，預期Fed持續升息、經濟降溫、地緣政治紛擾，將繼續擾動股債資產表現，如果想提高投組收益率、降低波動度，可採用「特別收益」策略*的多重資產產品來因應。

柏瑞投信表示，Fed加速緊縮引發市場震盪，不過從歷史經驗來看，無論是美債殖利率大幅上升時段，或Fed實際執行縮減QE/升息/縮表的過程，特別收益策略投資組合的上漲機率仍高。與其隨市場恐慌空等，或可逢低進場布局收益型資產，以中長期投資來累積息收機會。

「特別收益」策略 在升息環境下表現穩健

柏瑞投信獨創「特別收益」策略，利用特別股與收益資產百搭特性，聚焦三類資產－「特別股、投資級永續債、非投資等級債」，打造出主要報酬來源為投組收益的柏瑞多重資產特別收益基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金），透過資產互助互補的特性，掌握資產輪動機會，同時分散風險，以達到提升投組效益的長期目標。

柏瑞投信投資顧問部主管但漢遠表示，市場過去歷經多次重大利空考驗，不過特別收益策略多能在市場信心回穩後，並透過息收累積的複利效果再度上攀(圖一)，相比以較難掌握的資本利得為主要報酬來源的資產，特別收益策略反而是市場震盪加劇時的好選擇。

柏瑞多重資產特別收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人周佑侖表示，預期近期市場雜音仍多，市場仍有修正壓力，本基金持續謹慎挑選投資價值較佳的標的，維持特別股/投資級永續債/非投資級永續債之長期資產配置40%/30%/30%之中性目標，惟短期將視市場狀況調整三類資產的配置步調。

在特別股展望方面，柏瑞多重資產特別收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人周佑侖指出，近期特別股價格已接近多年區間低位，意味著市場已較大程度反應主要央行寬鬆退場的情境、料後續下檔空間已相較有限，現階段或為長期進場的時點。目前基金投組標的會以銀行、保險為主，偏好信評較高之標的，整體信用風險較小。

另外，相比一般投資級企業債，投資級永續債具有較佳的殖利率優勢，且評價面亦具有投資價值，在市場前景變化難測、遠期出現經濟衰退的機率逐漸上升的背景下，投資級永續債能夠在兼顧信用品質的同時，提供長期累積息收的機會。短期將維持現有部位，包括歐洲及部分非美貨幣投資級債券。

在非投資等級債券方面，非投資級債企業體質持續提升，帳上現金處於歷史高位，且未來3年償還債務金額相對少，流動性風險已較往年較低，有助於違約力維持在歷史低檔。目前偏好部分受惠景氣復甦的產業，如循環性消費、原物料、能源與金融產業，並審慎面對違約風險，偏好相對較高評等的BB、B級債券。不過，上述資產配置仍將隨市況變化而調整。

柏瑞投信表示，由於通膨持續創高及市場揣測Fed升息速度，短期將持續擾動市場。若以長期的息收累積做為總報酬的主要貢獻來源，可降低投資結果的不確定性，且較易維持總報酬長期趨勢向上的機會。不過，要持續觀察通膨走勢、聯準會升息態度及景氣變化，且須留意特別股、投資級永續債與非投資等級債市場仍有波動風險。 

*特別收益投組合策略係指上市特別股、投資級永續債及美國非投資等級債，以各代表指數依40%/30%/30%的比例組合。上市特別股：ICE美銀核心固定利率優先證券指數。投資級永續債：ICE美銀投資級機構資本證券指數。美國非投資等級債：彭博巴克萊全球非投資等級債券指數。

圖一、特別收益資產組合從容迎戰升息緊縮環境(非本基金報酬)

資料來源：Lipper，柏瑞投信整理，統計期間自2007/12/31~2022/6/30，統計任一月底該情境發生時進場之表現，採月資料滾動計算。特別收益投組合策略係指上市特別股、投資級永續債及美國非投資等級債，以各代表指數依40%/30%/30%的比例組合。代表指數：上市特別股：採用ICE美銀核心固定利率優先證券指數。投資級永續債：採用ICE美銀投資級機構資本證券指數。美國非投資級債：採用彭博巴克萊美國非投資等級債券指數。僅代表於2022/6的試算狀況，不代表基金實際投資情況。以上皆非本基金指標。圖文僅供參考，本公司未藉此作任何徵求、推薦及獲利之保證。投資前請審視已身風險承受情況。過去績效不代表未來收益之保證。基金雖採用此策略，但不代表任何保證。非投資級債仍有相關投資風險，投資前請審慎評估。

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