鋒裕匯理實質收息多重資產基金八月份經理人評論

8月全球股市漲勢延續， 單月收漲2.52%， 美國S&P500則上漲1.91%。 美國10年期公債殖利率月中反彈至4.34%後下修， 月底收在4.23%；2年期公債殖利率走勢雷同， 月底來到3.62%。 受益於公債利率收斂， 債券類資產同步上漲， 公債、 投資等級債及非投資等級債分別上漲1.45%、1.47%及漲1.53%。 實質資產產業指數方面， 原物料及能源分別上漲6.5%及3.6%， 房地產及基礎建設則各上漲2.9%及1.6%，僅公用事業帶來小幅負報酬。 單月份基金淨值呈現正報酬， 美元累積級別及台幣累積級別淨值分別於月底上升11.43及11.48。

美國7月份ISM製造業指數報48， 不僅較6月的49有所下降， 也未達市場預期的49.5。 該指數已連續五個月低於枯榮線， 顯示製造業持續收縮，惟新訂單細項持續進步為少數亮點。 ISM非製造業指數則維持在樂觀的54.5， 反映服務業活動保持穩健， 對經濟增長仍有一定支撐作用。 勞動力市場部分，7月份美國非農就業人口增加約7.3萬人， 遠低於市場預期的10萬人， 為五個月以來最小增幅。 失業率也上升至4.2%， 同步印證就業市場動能正逐漸減弱。美國7月份總體CPI年增率為2.7%， 與6月持平， 且低於市場預期的2.8%， 其中家庭食品及汽油價格的下跌是主要原因。反觀核心CPI年增率則連續第二個月上升來到3.1%， 不但高於6月的2.9%， 也創下近六個月以來的新高； 觀察細項可以發現住屋、 機票、醫療及娛樂等服務的價格仍悄悄上升。

萬眾矚目的Jackson Hole全球央行經濟政策研討會於上週五舉行， 聯準會主席鮑爾意外表示「風險平衡的變化」可能使聯準會「需要調整貨幣政策立場」。由於現階段沒有升息的可能性，若要調整目前按兵不動觀察經濟數據的姿態，那就只有降息一條路了，市場樂觀解讀為9月降息的第一個訊號。 鮑爾強調就業市場風險正在上升，雖然勞動力市場看似達到「微妙的平衡」，但主要是因為供給與需求兩方同步放緩。同時他也警告提高國際關稅帶來的通膨壓力不容忽視，表示近期川普的新政策已清楚得影響了物價，若政策影響持續擴大則可能帶來更為延續的通膨趨勢。 談話發表之後美股大漲、美債殖利率也大幅收斂，投資人歡慶鮑爾終於鬆口降息。目前看來聯準會官員已意識到經濟成長放緩，若等到全面掌握關稅帶來的影響才有所行動可能為時已晚，同時鮑爾也堅決強調所有聯準會委員在制訂利率政策時仍維持對經濟數據的高度依賴，「先降息一碼以避免經濟陷入衰退後，持續關注就業與通膨等經濟數據，並再視情況決定後續行動方向」 逐漸成為市場基調。

8月份科技股進入整理， 產業更替明顯， 資金有再次由成長流入價值股跡象， 使實質資產產業受惠。 投資人聚焦9月份利率決策會議，並預期至少降息一碼。由於短線股市不斷創新高，已提前反應降息利多， 會議後應留意獲利了結賣壓造成的市場震盪，因此我們維持謹慎看法，緊盯政經局勢變化外，操作上採取多元分散配置， 維持產業間低相關性，聚焦收益目標，同時維持較高比重在與通膨高度連結之資產， 例如房地產、 通膨連結債等，債券透過期貨調整存續期間至小於2年。 股票淨曝險(含衍生性商品)控制在62-69%， 債券30-35%為目標。