柏瑞投信「洞悉特別股」報告：美債殖利率趨穩，特別股還有走升空間
美國聯準會(Fed)6月會議維持政策利率與購債計劃不變，但上調2021年經濟與核心通膨預期，並將開始討論縮減購債計畫。不過，市場已消化此一訊息，通膨預期反降，美國10年期公債殖利率先升後降，仍在1.5%區間震盪。柏瑞投信表示，主要央行仍維持寬鬆，支撐特別股*5月份再度上漲。根據過去經驗，無論縮減QE、單純升息期間，相對擁有較高殖利率的特別股表現亮眼，是未來貨幣政策正常化的配置優選。
柏瑞投信2021年5月「洞悉特別股」報告指出，美國10年期公債殖利率5月份走低，特別股殖利率也小幅下滑至4.2%。由於投資人情緒趨穩觀望，美債殖利率維持區間整理，特別股相對較佳的投資價值，在5月份持續吸引資金流入。
柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，歐美疫苗施打有序，經濟數據持續改善，不過供應鏈瓶頸未解、美國基建法案談判破裂、加上Fed可能縮減QE規模的消息已提前大致反應，故預期市場短期震盪後，未來美債殖利率循歷史軌跡築穩的機率較高，短期大幅彈升而衝擊特別股的可能性較低。
不過，就算Fed開始縮減QE、或者開始升息，都對特別股沒有造成大礙。根據Bloomberg統計，過去美國縮減QE期間(2013/12/31-2014/10/31)，特別股指數的報酬為14.19%。而美國單純升息期間(2015/12/31-2017/9/30)，特別股指數的報酬為12.66%，皆有亮眼的表現，可做為將來貨幣正常化的配置資產之一。
特別股信評調升家數增加
另方面，持續寬鬆政策提供企業有利籌資環境，5月份特別股市場的淨供給略有增加，特別股指數總成分檔數則維持逾200檔，沒有改變。在投資人追逐優質收益來源下，整體市場吸納供給的情況良好。根據Bloomberg統計，市場上所有特別股，總計5月份有9檔特別股信評被調升、2檔被調降，升降評的比值明顯上升，整體特別股市場的信用風險程度較低。
柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，美國長天期公債殖利率料將呈現緩升格局，企業信用狀況受惠於經濟好轉而可望持續改善，特別股因為擁有平均投資等級的信用評級，且收益水準接近高收益債，仍適合當前貨幣寬鬆的環境。
在基金投組配置上，偏好現金流量能見度較高的公用事業、通訊服務業，並聚焦有望受惠於長短天期利差擴大的銀行業、保險業。整體聚焦在基本面穩健、高票息等投資價值較優標的。截至今年5月底，保留約10%現金部位，可伺機逢回買進利率風險較低的標的。目前亦未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外風險，不過上述配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。
表一、2021年5月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明
| 觀察面向 | 說明 |
| 總體經濟 | 疫苗施打進行式、美國再推刺激方案，經濟學家對於復甦前景的憧憬漸增 |
| 貨幣政策 | 央行維持大規模寬鬆，不過投資人情緒轉趨觀望，美債殖利率維持區間整理格局 |
| 財務體質 | 受惠於損失提存準備減少及資本市場收入增加，銀行業第1季獲利增速優於預期 |
| 信評狀況 | 整體特別股的信用品質仍佳，5月份特別股信用評等的升降評比值上升 |
| 新股發行 | 5月份特別股市場的淨供給略有增加，不過市場吸納新供給的狀況良好 |
| 評價面 | 特別股指數的殖利率為4.2%**，優於多數投資等級固定收益資產，且利差尚有收斂空間 |
| 資金面 | 投資人情緒趨穩、美債殖利率呈現區間整理，特別股ETF在5月份持續吸引資金流入 |
資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2021/6。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例。
**特別股指數殖利率於2021/5為4.2%。