富達歐系基金經理人逆勢看歐股 歐洲持續復甦 專注逆風贏家

近期歐洲股市受到中國經濟成長趨緩與人民幣貶值議題而出現修正走勢， 但富達認為歐洲景氣復甦步伐將會持續，雖然德國是中國的第四大貿易夥伴，但出口到中國的比重佔其出口總額卻不到7%，中國成長趨緩已持續好幾年，相關的歐洲企業都已做好因應之道。歐洲醫療保健與某些保險公司應可持續受惠於中國結構性成長機會而成長，主因中產階級成長與轉型為內需消費及服務。

富達歐洲基金經理人Matt Siddle認為 - 在匯率敏感的情況下，有些反應過度或是尚未反應的歐洲企業，將會出現一些投資機會。

富達歐元藍籌基金經理人Alexandra Hartmann認為德國出口到中國的產品不但是重要的策略產品，還有都是崛起中產階級想要的產品。

富達德國基金經理人Christian Von認為人民幣貶值溫和不致造成德國出現顯著的逆風，特別是考量到德國企業具有科技、創新與品牌的3大利基優勢。

梅特•西鐸(Matt Siddle)

富達歐洲基金經理人

歐洲經濟出口到中國的比例相對較小 – 營收僅佔6%，甚至只佔歐洲總出口很小的一部分。截至目前為止，人民幣走勢對歐洲的影響相對小，但很明顯的是，如果貶值10%，那麼對歐洲出口商將有更大的意義。

過去12~18個月來，我們曾歷經人民幣兩次升值，包括這一次是第三次貶值，近期的貶值有限，本質上已把我們帶回到2月 -- 歐元比12個月前還要疲弱。對歐洲企業 來說，更重要的是，中國的經濟成長(國內生產毛額GDP成長)，中國的GDP成長1%，將比人民幣貶值來得更顯著。

中國企業比德國企業更仰賴價格競爭，例如：德國出口商的企圖，是在品質/附加價值/產品策略的重要性上比價格競爭來得更具競爭力。從投資組合的角度來看 ，對新興市場而言，特別是中國係採取相對平衡的比重，因此，人民幣貶值對富達歐洲基金的影響有限。換言之，在匯率敏感的情況下，有些反應過度或是尚未反應的歐洲企業，將會出現一些投資機會，我們正在評估中。

就贏家與輸家來看，歐洲出口商像是汽車/奢侈品與礦業公司將受影響，但是中國經濟成長對其影響更大，所以人民幣貶值被視為提振中國經濟成長的利多，所產生的效果大過於匯率變動的影響。以中國成本為基礎的歐洲企業，將可受惠於人民幣貶值的優勢。

亞歷珊卓•哈特蔓(Alexandra Hartmann)

富達歐元藍籌基金經理人

中國已歷經快速崛起，目前成長正在放緩中，隨著基礎建設逐漸減少以及政府尋求經濟再平衡，正轉型到以內需消費與服務為主導的經濟體，在快速成長期，受惠的是歐洲資本財概念股與礦業類股，但轉型過渡期勢對歐洲企業將有不同的意涵。

相對於中國經濟趨緩/人民幣貶值，德國可能是歐元區中最脆弱的國家，與中國貿易往來以及外資直接投資在中國的程度相對高。然而，雖然德國是中國的第四大貿易夥伴，但出口到中國的比重佔其出口總額卻不到7%。事實上，根據摩根士丹利的資料顯示，歐洲企業營收來自於中國的比重僅有6%，人民幣貶值對歐企的影響程度依然有限。此外，德國出口到中國的產品不但是重要的策略產品，還有都是崛起中產階級想要的產品。

在產業方面，像是半導體、能源、汽車與礦業相對中國經濟成長的關聯度較大，會受中國成長趨緩影響。但中國成長趨緩已持續好幾年，相關的企業都已做好因應之道。在防禦產業方面，專注在內需市場的產業像是公用事業與電信業，就比核心消業的曝險比重低。至於醫療保健與某些保險公司應可持續受惠於中國結構性成長機會而成長，主要是因為中產階級成長與轉型為內需消費及服務。

在此成長恐慌的情境下，中國股市走勢震盪增加，A股自今年6月高點以來重挫30%，中國政府企圖救市，我認為對金融穩定性的直接風險有限，因為大多數的持股是由當地投資人所持有。然而，我們也需要考慮對中國投資人終端需求的負面財富影響，以及市場對中國政府無力救市的信心不足。

克里斯汀•馮(Christian Von)

富達德國基金經理人

以當地成本、低投入成本與避險考量，我想人民幣貶值對德國基金的直接影響有限。同樣的，截至目前為止，我認為人民幣貶值溫和不致造成德國有顯著的逆風，特別是考量到德國企業具有科技、創新與品牌的3大利基優勢。

然而，我認為人民幣貶值是中國經濟成長減緩的結果，有些德國公司有一半的獲利是來自中國，而中國經濟趨緩將持續傷害德國企業。我擔心一些汽車公司，但重要的是我們已歷經中國經濟趨緩已3~4年了，這並不是個危機，所以不會對德國的領導企業是個令人驚訝的事以及影響到這些德國企業的計畫。隨著德國出口中國的占比約為6%雖是重要貿易往來國家，但全球其他經濟體的成長更為重要，像是美國與歐元區，所受的影響較為緩和。此外，德國當地經濟表現很好，包括：失業率創新低、薪資上揚與財富增加。同時在過去，德國企業即使面臨逆風，也有能力且非常具有彈性因應市場各種變化。

富達德國基金將持續專注在個別企業，而不是看總體經濟發展。即使在逆風環境下還是有贏家，像是汽車相關類股的戴姆勒(Daimler)與世界級的輪胎製造商大陸集團(Continental)。我將持續投資那些獲利遠遠在資金成本之上、能創造兩位數獲利成長的企業，且搶攻市佔率以及擁有強大的管理團隊。

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