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匯豐投資管理年中展望: 經濟政策邁向「 任務經濟」


2021/7/6 上午 11:18:00 提供機構:匯豐中華投信
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• 全球經濟正步向「擴張階段」及「任務經濟」, 優先支持綠色及共融成長

• 投資價值股仍屬明智之舉;亞洲股市有機會提供風險調整後報酬機會

• 中國債券在平衡信貸風險的前提下, 可望提供穩定收入及風險分散效益


踏入 2021 年下半年,匯豐集團投資管理團隊認為, 全球經濟正在從經濟週期的「復原階段」步向「擴張階段」 —美國、中國及亞洲主要工業國的產出已全面復甦。企業利潤大幅反彈,預期 2022 年企業盈利將高於疫情前的預測水平。隨著通膨壓力上升,各國政策辯論的焦點將轉移到減少量化寬鬆及升息的時間表。

雖然美國經濟在財政刺激下表現強勢,但刺激政策的規模及速度反映經濟正面臨供應限制,從而造成短期的限速效應及通膨壓力。長遠而言,匯豐投資管理預計美國通膨率將穩定在略高於2%的水平。這意味著聯準會能夠維持溫和政策, 並有可能在 8 月份的會議上宣布縮減量化寬鬆規模,且在 2023 年底前不會啟動第一次升息。

中國目前處於經濟週期的最前沿。匯豐投資管理預計,由於信貸偏弱,加上在今年剩餘時間出口需求減弱, 中國經濟增長將趨於緩和,而焦點將從增長轉移至金融穩定性。中國當局正在以循序漸進的方式靈活推進政策正常化, 意即降低社會融資總額及採取更加強硬的監管立場, 這應能抑制通膨同時降低經濟過熱的風險。

匯豐投資管理亞太區投資總監陳寶枝表示:「在疫情憂慮及諸多限制下, 2021年上半年對許多亞洲經濟體而言均充滿了挑戰性。然而,隨著疫苗接種加速及在有利的全球需求下, 各地需求及服務可望在今年下半年及 2022 年出現反彈。 在下半年,預計大多數亞洲經濟體將採取穩定的宏觀政策,以維持經濟復甦及通膨基本受控。」

第二個轉型則是步向「任務經濟」 ,其中主要經濟體將採取更積極的財政政策。對投資者而言,這表示通膨風險攀升,同時政府在支持綠色、共融增長及提高投資水平方面將扮演更大的角色。

在經濟政策轉向任務經濟」 的背景下,投資者如何建立投資組合韌性至關重要。 陳寶枝評論道:「 許多流動資產的預期回報將偏低,並將維持一段時間,而較高通膨環境降低全球政府債券的投資吸引力。 在債券方面, 我們的投資焦點趨向較高殖利率的亞洲固定收益及另類投資,例如人民幣債券及基建債務等。而在股票方面, 我們認為亞洲及中國股票仍具有相對投資價值。」

一、 投資於價值股仍屬明智之舉; 從 5G、壽險及數位化中發掘關鍵投資主題

全球股市在上半年表現亮麗,獲得雙位數的回報。然而,投資者轉向價值股及週期股,以致投資回報不一。債券收益率走高及資產價格有機會超調,反映價值股優於增長股。在亞洲,基本因素依然穩健,且受惠於結構性主題以及與全球增長復甦相關的週期股。

匯豐投資管理主動型與量化股票投資業務環球主管戴偉利( Alexander Davey) 表示:「 全球央行持續擴大資產負債表規模,加上低利率的環境將維持一段時間, 皆有利於亞洲高股息策略。整體而言,基於良好的增長及流動性支持,我們相信亞洲股市仍能提供可觀的風險調整回報。預計 2021年的盈利增長將從去年的-4%強勁反彈。」

板塊表現方面,匯豐投資管理看好 5G、壽險及數位化等關鍵投資主題。戴偉利補充:「疫情加快結構性及行為轉型,邁向數位經濟發展。資訊科技領域的細分市場將繼續受惠於5G。台灣及韓國科技公司的估值仍具吸引力,且成為率先應用科技的主要受益者。鑑於目前亞洲的保險滲透率偏低,加上新冠疫情提高人們日益關注健康的意識,我們相信包括中國在內的保險市場正在提供搶佔機遇。」

二、 鑒於利差良好、人民幣走勢穩定及與其他資產的低關聯性,中國在岸債券具吸引力

在「復原階段」下, 全球固定收益資產類別的上半年表現普遍遜色於股票。即使第二季利率波幅收窄及債券收益率趨於穩定,固定收益回報整體上仍然落後。 然而,在利差良好、人民幣穩定及與其他資產的低相關性帶動下,中國今年一直是表現突出的債券市場。

匯豐投資管理亞太區固定收益總監林安妮評論道:「我們認為,在通膨升溫及流動資產類別預期回報偏低的環境下,投資者可選擇亞洲債券作為全球債券的替代工具。除此之外, 人民幣在岸債券收益率較高,且與股市的相關性也較低。」林安妮續指:「 目前人民幣在岸債券看來仍具吸引力,相對於其他全球債券, 10年期政府債券的收益率目前呈現高溢價。 1同樣地, 對比其他全球信貸市場,亞洲信貸受益於較高的利差及較短的存續期, 同時違約率仍然偏低。」

簡而言之, 在經濟擴張階段給予廣大投資者的重點訊息是「未雨綢繆」。為即將到來的週期性轉變、 較低的投資回報階段以及政策轉變, 皆預示任務經濟風險來臨,在策略上需要重新部署以作好萬全準備。
註釋:

1. 資料來源:彭博,截至 2021 年 6 月

 

 

 

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