德銀遠東DWS多元集利組合基金3月份基金經理人評論

3月以來，西線無戰事，國際資金棄債轉股的趨勢仍舊不變，成熟國家股市雖在QE逐步緩退場的效應而有所駐足，唯政策退場實則反映經濟邁向自主性復甦格局，未來以目前美股標普500指數本益比15.6倍計算，預估年底前可達17倍，今年獲利可望達15.2~16.0%，美股仍具上揚空間；新興市場今年趨勢大幅反轉，新興經濟體中被視為「脆弱五國」的印度及印尼股市表現搶眼，印尼股市自低檔反彈逾13%，而印度股市近期更頻創歷史新高，政治變天的經濟預期轉折效應，持續吸引外資進駐，今年以來外資買超印度、印尼股市的資金分別達36億及21億美元，新興市場短期氣氛好轉，但中長線仍待觀察。

3月份基金進行調整持股，我們仍看好今年度股優於債的主軸，因此趁今年美國公債利率壓回之際，大幅減碼收益型中公債類相關資產達7%左右。另外，在股市漲高之際，波動風險恐將加大，因此將減碼之公債部位轉為加碼有利差支撐且亦具保守效果的投資等級公司債作為平衡整體投資組合報酬與風險的配置。

4月份的行情可望延續3月份的走勢，股票市場持續震盪走堅，目前短線上應該留意的風險來源有幾個：(1)FED對於QE結束後的政策表態搖擺不定；(2)新興市場國家多數進入選舉季，政經不確定性上升；(3)中國人民幣及信用市場緊繃的議題。在今年震盪走高的行情中，消息面的議題往往在短期內對投資組合表現帶來衝擊，我們認為採取保守型債種搭配成長型資產的防禦策略將能有效抵禦多頭市場中不可預期的急速回檔，降低投資組合波動度。這個策略在今年以來有效的降低波動度，我們將持續運用該策略來因應4月份不確定的行情。