油價漲勢一觸即發，俄羅斯股市後勢看好

2009年上半年，受惠於原油價格的反彈，俄羅斯股市近一倍的漲幅令投資人驚艷。然而，在其他新興市場的急起直追下，今年夏天開始，俄羅斯股市的漲幅有落後其他主要新興市場的態勢出現。富通投顧認為，即使俄股近來進行區間盤整，但在政府經濟刺激方案、全球能源需求增加，以及本益比仍屬偏低的題材支撐下，下半年俄羅斯市場前景仍佳。

根據高盛的報告指出，俄羅斯2010年的預估本益比為7.2倍，但明年獲利成長高達70%，相對於2010年的預估本益比10倍而獲利成長53%的巴西，或是預估本益比為9倍而獲利成長僅20%的土耳其都來得具投資吸引力，尤其目前正適逢俄股表現落後的盤整期間，正是投資人佈局加碼的時機。

政府經濟刺激方案 帶領俄國走過景氣谷底

受到金融風暴影響，上半年俄國經濟成長嚴重受損。如同其他新興市場政府的積極救市動作，俄國政府亦釋出一連串的經濟刺激方案，2009年整年度的預算高達2.51兆盧布(約800億美元)，其中包括了汽車業、農業和建築業的金援。2010年將再投入7,000億盧布(約219億美元)的經費來振興國內市場。在俄國政府的大筆資金挹注下，俄羅斯股市早已見明顯漲幅，而俄國經濟動能亦可在今年下半年恢復活力。

受到修正後預算無法及時通過核准之故，俄國政府所推出的財政刺激方案可望於今年第四加速執行，第四季額度可能高達整年預算的30%。2009年的首要目標即在鐵路網絡外建立新的火車轉運站，地點設在貨物和人潮最多的莫斯科、聖彼德堡、布拉茨克、新西伯利亞和海參威附近。同時俄羅斯政府也並沒有打算減少2010年到2012年的支出計畫。2010年的政府預算將著重在社會福利相關計畫，如欲增加地方退休金達50%的幅度。整體而言，用在社會福利支出的比例可能佔整體預算的70%。

全球能源需求復甦 天然氣之王縱橫歐亞大陸

天然氣為俄羅斯的出口大宗，東歐地區、波羅的海諸國和獨立國協向來重度倚賴俄羅斯的天然氣供應。隨著北海天然氣產量的節節下滑，加上亞洲新興市場對於能源的需求量日益增加，近年來俄國天然氣的出口範疇也已逐漸擴展至歐盟國家和亞洲地區。尤其北海產能面臨枯竭之虞，歐洲對於俄國的天然氣需求將於2020年前增加15%。

看好全球經濟復甦後，對於能源的需求量亦將再度大滿提升的預期，俄國天然氣企業開始建造經由庫頁島-伯力市-海參威的天然氣管線，並初步允許了為於西伯利亞和遠東地區的天然氣生產/運輸/供應設備以滿足未來亞太地區的潛在需求。同時，於今年七月底，俄羅斯政府更宣佈了並無提高採礦稅率或是出口稅的利多消息，並取消先前提高天然氣生產及出口稅的計劃，這對俄羅斯當地的天然氣業者來說無益是個好消息。

原油重返投資市場 俄羅斯多頭行情再起

繼全球經濟穩步復甦態勢日漸明朗後，美國能源署在過去十個月內首次調升其原油需求量，也再次證實了全球原油需求即將脫離谷底。去年初期，在全球經濟尚未走軟之時，全球原油生產商的每日最大產能為8950萬桶，當時全球每日的原油消費量為8900萬桶，意味著基本上供需間沒有多餘的產能來滿足更多的需求面。因此，面對全球經濟火力即將再度全開之際，不久的將來，原油的需求將無法被滿足，屆時，更高的油價水準即將發生，而原油的生產大國-俄羅斯，也將勢必為最大的受惠市場之一。