德銀遠東DWS亞洲高收益債券基金3月份基金經理人評論

延續3月初以來新興市場動盪，俄羅斯與烏克蘭之間的紛爭未了，只是在克里米亞3月底舉行的公投倒向俄羅斯之後，軍事面的衝突可能性已降低，取而代之的是歐美強權國家對於俄羅斯的後續經濟制裁動作。中國3月份爆發97年以來第一起債券違約後，陸續再度傳出數起地方企業貸款違約的案例，惟目前僅限於中小型企業，並未擴大至中大型企業。此外，人民幣貶值趨勢尚未結束，但7天期RP或SHIBOR利率仍維持在正常波動區間之內，代表市場流動性仍屬正常，人民幣的貶值仍在中國人行可接受的區間之內。

3月份JPM亞洲高收益債指數漲幅0.53%，遜於南美高收益債的1.16%，但優於歐非中東高收益債指數的-0.96%，代表新興市場的各個國家、區域的表現開始脫鉤。就國家及產業別來看，2月受到負面消息影響而標線遜於大盤的中國地產類發行人3月續跌，全月跌幅達1.3%，主因受到某些區域房價開始鬆動下跌及對中國總經疲軟預期的影響。

另一方面，受到優於預期的總經數據所激勵，印尼與菲律賓高收益債市表現優於大盤，漲幅分別達1.6%與1.8%，漲幅延續的主因為多數資產管理業者已把中國比重降低並進一步的分散到東協地區，印尼今年以來的經濟數據大多超乎預期也是影響因素之一。3月份下旬開始，在FOMC會議決議明朗化以及中國推出部分小型激勵政策的帶動之下，新興市場債市止跌反彈的現象明顯，也開始激勵一些跌深的中國地產類及能源類發行人走勢。3月份亞洲美元債市新發行量由前月75億降至54美元，其中高收益僅佔12億美元。發行人包括Wynn Macau*，Pactera*和Times Property*。由於這些發行人相對信用狀況及利差水準未如預期，我們3月份並未參與亞洲高收益新發行之認購。整體而言，新發行在市場仍偏保守的情況下，操作上仍偏重在大型、投資等級之企業或金融機構發行之債券。