脫胎換骨後的拉丁美洲潛力無限

隨著六月份原物料價格的下跌，拉丁美洲股市也稍做回檔，此時市場也開始出現不同的多空聲音。荷銀拉丁美洲基金經理人暨總投資長Gilberto Nagai表示，我們對於拉丁美洲各國的長期發展仍抱持著正面的看法，全球對原物料的強烈需求固然是帶動其績效表現的主要因素，但長期而言，其基本面的日漸穩固也成為其經濟表現的主要支撐，與90年代開發中的高通膨高外債階段不能同日而語。

Gilberto Nagai表示，近期拉丁美洲各國股市波動較大，主要還是因為受到美國經濟的拖累以及原物料價格下跌所致。先前當原物料因供需問題而價格大漲之際，與其相關性甚高的拉丁美洲各國股市也相對看漲，多數更在今年五月創下歷史新高。根據彭博社五月份資料顯示，與去年同期相比，MSCI拉丁美洲指數漲幅高達40.78%，拉丁美洲的第一大國巴西同期間的漲幅也高達38.88%。

拉丁美洲傳奇 今非昔比

以巴西的聖保羅股票指數而言，從過去的走勢來看，巴西曾在1998年到2000年走了一個小多頭，股票市值成長三倍之多，當時外資直接投資的金額與現在相比，差別其實不大，不過當時的失業率卻高達12%左右，外債佔GDP的比重於2002年更一度高達55%，同期間內象徵個人消費支出力道的零售銷售成長率也僅落在相對較低的水平，約1%~2%左右。而該期間的貿易收支來說，也多處在長期逆差的局勢。因此在無法憑自身能力支撐經濟局勢的情況下，整體而言，股市的榮景並沒有維持太久。(資料來源：Bloomberg,Brazilian Central Bank)

而今，許多經濟數據均指向拉丁美洲的總體經濟局勢已慢慢穩健。就失業率而言，今年五月已下滑到7.9%，外債佔GDP的比重也逐年下降，五月底降到40.8%的水準。就零售銷售而言，今年初前三個月也都維持在兩位數的成長率，儘管四月份稍稍下滑至8.7%，不過就個人消費力道來說，實屬強勁。而就貿易表現來說，也已處於長期順差，主要是受惠於全球對原物料需求的大漲，出口表現強勁。(資料來源：Bloomberg)

短期股市回檔 增添拉丁美洲投資魅力

先前拉丁美洲股市狂飆之際，讓許多投資人望之卻步，深怕被套牢在高點，然而目前拉丁美洲的股價真的太高了嗎？富通投顧表示目前各個國家的預估本益比仍屬合理。就12個月預估本益比來，巴西的13.8、墨西哥的13以及智利的18，相對於90年代末與2000年代初期的平均值來說，其實相對偏低。儘管目前拉丁美洲已走了多年的大多頭，不過相對於整體的總經局勢，主要國家的股價其實仍被低估，長期而言的績效表現將持續看好，就12個月的預期報酬率來說，巴西可望達到23%，墨西哥則為26%。(資料來源：Bloomberg，荷銀投資管理，2008/6/30)

儘管全球經濟的逐步疲軟，有可能會進而微幅拖累原物料的需求，Gilberto Nagai卻認為拉丁美洲並不會因此而受到劇烈的影響。並不能說拉丁美洲將會在此次全球經濟衰退中全身而退，但相對而言所受到的打擊應不會像原來的如此強烈，其中最主要的支撐因素就是內需市場的日趨強勁。以巴西而言，國內就業機會自2006年底低點開始已呈現急速上升的趨勢，據統計，12個月累積的新增就業機會，已從低點的10萬多上升至目前約90萬份工作的水準；人民可支配所得也呈現上揚的趨勢，Gilberto Nagai預估其2009到2010年的GDP成長率也將會維持在4%左右。就德意志銀行對拉美所做的分析來看，仍有許多企業深具潛在獲利能力，期待被發掘。以墨西哥而言，2008年企業間平均股東權益報酬率將可望達到約21%的水準，阿根廷與巴西亦有20%。(資料來源：Bloomberg，荷銀投資管理)

在目前低利率的環境下，隨著投資風險逐年受到改善，以及投資評等陸續被相關單位調升後，拉丁美洲已成為另一個值得投資人青睞的區域。在基本面漸漸看好與企業結構逐步健全之際，拉丁美洲將是長期投資組合中不可或缺的投資標的。