景順2024到期優選新興債券基金二月份經理人報告

受到美債利率持續回彈的影響下，投資等級債與政府公債等連動性較高的市場，在2月份均呈現小幅下跌，而受到利差收斂正貢獻的幫助下，企業債、高收益債以及新興市場債，反而維持正報酬的表現，其中新興市場的巴西與土耳其，受到信評可能被調升的幫助下，表現也優於整體大盤，顯示整體市場在1月份反映過度降息的修正之後，仍回歸到基本面的行情。

從美國數據來看，非農就業人口1月增加了35.3萬人，顯示就業市場仍非常穩定，其中在去年12月的修正就業人數卻上升至29萬人，顯示2023下半年的就業市場其實是非常火熱的，這表示今年上半年薪資上升的壓力較為明顯，由於目前通膨仍高於2%，因此也可能延後聯準會首次降息的時間點。由於降息條件不充足，加上今年底美國總統選舉，預期在政策上過早降息的情況是弊大於利，因此前波大幅下滑的利率水準仍可能在上半年有持續回彈的情況。另一方面，OPEC+持續減產至6月，在供給面的幫助下，預期價格也緩步推升，均帶給降息政策上較大的不確定性。

整體來看，我們認為市場對降息預期已明顯反應，債券利率水準預期會在近期區間震盪，利差表現會是短期績效的關鍵。然而目標到期債券基金之操作策略為買入並持有/監控(Buyandmaintain/monitor)，與一般積極操作之基金策略不同，基金表現未必與市場短期走勢一致。二月份本基金(美元累積型)上漲約0.40%，儘管多數標的均呈現上漲，但其中0.37%正貢獻仍來自票息收益。

由於本基金將在2024年8月到期，因此帳上部位多數是天期即將在六個月左右陸續到期的標的，在短期績效主要是票息收益為主。然而，受到市場利率自11月中大幅下降的幫助下，一些較長天期的標的也產生較大的價差正貢獻，對基金短期績效影響頗大。預計本基金在未來三個月陸續到期的部位不多，2月份僅小幅加碼土耳其短天期的類主權債，以配合基金到期時的資金需求。若有標的提前被買回，則會優先布局短天期的類主權債(例如近期信評有機會被調升的巴西或土耳其類主權債)，或是預計在七月底到期的美國公債，以維持基金到期時的流動性需求。另外，對於天期較長的部位，預期市場對於降息的高峰會是在第二季底，因此屆時再調整部位，預計會對基金淨值與投資人最有利。這部份投資團隊仍會密切注意出場時間，以降低投資組合不必要的波動度。

在俄羅斯被制裁標的的部分，目前相關部位淨值均已反應為0；現階段同業多採用二次分配的方式，預計等到制裁結束後，再將剩餘資產處分並返還投資人；詳情請參閱本公司官網的相關說明。