高收益債投資:分散佈局並伺機掌握潛力機會

今年以來市場震盪，固定收益資產亦是漲跌互見，前兩個月以高評等債券表現較佳，信用資產波動較大。但自二月中以來，風險性資產如美國高收益債、新興市場債、新興市場當地貨幣債則締造強勁表現。市場輪動，再次驗證沒有任一資產是永遠的贏家與分散佈局的重要性。

儘管凍結國際原油產能的協商受挫，但國際油價仍寫下2016年初至今的高點，加上美元表現疲弱，令高收益債券與新興市場債券自二月中以來表現亮麗，統計自二月中至四月底，美國高收益債上漲13%，新興市場債券回升8%*。

聯博高收益債券投資總監葛尚•狄斯坦費(Gershon Distenfeld)表示，分散投資在不同的債券類別，一直是高收益債投資的關鍵，一方面可以避免被迫做出高風險的投資決定，一方面則能夠掌握有吸引力的投資機會。

至於在這一波上漲之後，現在是否仍可以投資高收債?狄斯坦費表示，高收益債券利差經過這一波上漲後雖有收斂，但仍在相對高點。截至2016年5月6日，巴克萊美國高收益債券指數(選擇權調整後)利差為608個基本點，過去資料顯示，自1994年1月該指數開始計算選擇權調整後利差以來至今年4月底，利差高於600點以上的時間只有30.6%，長期利差平均值為521個基本點，顯示目前利差仍有收斂空間，具潛在報酬機會與投資吸引力。

除了分散佈局，今年以來，投資團隊亦發現部分標的浮現投資機會並伺機佈局，以增加潛在報酬來源。這些包括:

高收益企業債券中的折翼天使(fallen angels):今年以來折翼天使的數量大幅增加，且集中在商品與能源類別。此類債券在發行時為投資等級，但因為市場因素被降評為高收益債，違反了這些公司發行時的初衷，因此這些公司往往會試圖改善財報、降低負債，進而支撐了這些債券的潛在報酬機會。

房貸抵押貸款相關證券:目前美國家庭資產負債表穩健、債務比例低，且償債能力較佳，聯博高收益債券投資團隊因此看好美國房貸連結之相關證券。房貸證券除了投資評價相對具有吸引力外，波動也相對較低，並且能夠提供良好的風險分散效果。

新興市場當地貨幣:聯博高收益債券投資團隊認為，目前新興市場當地貨幣債券評價浮現投資吸引力，但面對不同新興國家的殖利率曲線，投資策略則須有所不同。例如在巴西、土耳其等殖利率曲線平坦的國家，投資上可聚焦於短期的政府公債，以獲取具吸引力的收益率；而在印尼、哥倫比亞等殖利率曲線上升的國家，則可鎖定中長期的政府公債，主要是因為除了相對高的的收益率之外，也可享有滾動報酬(roll yield)的增值機會。

除了投資評價具吸引力之外，狄斯坦費指出，觀察全球基本面趨勢，包括大宗商品價格普遍反彈回升、美國消費支出活動復甦、中國經濟數據改善，以及美國聯準會政策態度更趨溫和，市場預期今年升息次數將低於2015年底的預期結果等，這些因素都將有利於支撐今年高收益債表現。此外，過去18個月許多投資人賣出高收益債券部位，當前市場已不如先前來得擁擠，使得投資團隊有更大的操作空間，追求更佳的收益來源。

*以巴克萊美國高收益債券指數(Barclays US Corp. HY Total Return Index)與JPM新興市場債券指數(JPM EMBIG)為代表，資料日期自2016/2/11-2016/4/30。
 

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