德銀遠東DWS亞洲高收益債券基金十一月份經理人評論

美國總統選舉效應結束，市場把焦點放在財政懸崖議題，11月中之前，股票市場震盪，公債利率繼續向下探低，但在歐債問題趨緩與市場信心回復下，風險性資產於月底出現反彈。中國18大順利交班選出7人政治局常委，預計在接班初期，將延續現有政策不至令市場有太大意外。中國製造業PMI數字由10月的50.2上揚至50.6，HSBC製造業PMI由10月49.5上升至11月的50.4，創13年新高，預估至2013 Q1亞洲PMI均可望緩步好轉，對市場形成支持力量。

11月份第2週，股票市場修正幅度達5%，美國高收益債券開始出現數週的流出，但是同時間新興市場債市仍呈現淨流入，在美國高收益市場偏弱的情況下，替代效果將有利於資金由美國高收益債轉往亞洲高收益債。亞洲信用市場方面，中國地產相關債券是11月份表現最佳的類別，尤其是低評級的發行者，主因係10月份銷售(預售)數字良好及資金的持續流入，但仍需留意中國政府打房政策短期間不會改變的風險。中國工業類債券11月份表現平淡，表現較強的為落後補漲的發行公司，如水泥與煤炭族群。印尼高收益債券由於Beta較低，11月份表現略遜指數。11月份新發行案件當中，發行當月幾乎都有4-5%的漲幅，尤其是低債信等級中國地產類債券，都有亮眼表現，基金11月份未投入新發行市場，主要認為風險/報酬不對稱，相對利差亦不夠具吸引力。

整體而言，11月份亞洲高收益債券市場表現仍相對整體債市強勁，本基金淨值亦同步攀高。展望12月，有鑑於系統性風險發生的可能性較低，基金將優先把持債水位提升至9成左右以提升投資效率。12月份主要投資策略如下:(1)拉長基金存續期間：預計美債利率將持續位於低點，故拉長存續期間以增加利息收益；(2)加碼利差合理之次級市場債券：11月中市場修正，部分工業/能源類債券資投資價值浮現；(3)小幅加碼中國地產類債券：加碼Q4營運展望佳且信用品質穩固之地產類債券，以提升整體收益水準。