惠理康和中國點心高收益債券基金九月份經理人市場評論

國際金融市場賣壓再度湧現，不僅股市持續修正，高收益債也遭到無情的拋售，風險意識猛然抬頭，表現在VIX飆升到近兩年新高位置；通週表現，由美林證券債券指數，美國高收益續跌0.78%，歐高收和亞高收分別修正0.29%和0.64%，離岸人民幣債券雖亦修正，但表現仍為穩健，點心債指數跌幅僅為0.001%，反映貨幣強勢，和人行貨幣政策相對不受外在環境影響；從聯準會調高利率預測、美元強勢升值、到擔憂中國或歐洲經濟衰退，一波未平而一波又作的金融市場行情，將使報酬能見度較高的商品得到青睞，如公債或投資等級的債券，或計價幣別對於美元升貶較為中性穩健的貨幣，如點心債，國際股市或轉為修正，與其價格相關性較大的高收益債預期影響將持續，然則企業基本面轉佳，也沒有積極的擴張產能放大營運和財務槓桿，且違約率低，再者總體經濟仍具復甦韌性，發生大幅修正情境的可能性相對較低，惟聯準會2015年中啟動升息機制的預期，將壓抑美元計價債券價格的表現。

人行表示其正在研究設計人民幣合格境內機構投資者(RQDII)制度，將允許機構投資者以人民幣直接投資海外市場；央行同時將建立合格境內個人投資者(QDII2)機制，允許個人投資境外市場；中國農業銀行亦正與倫敦證券交易所集團合作推出人民幣GDR產品，或將成為首款以人民幣計價、在境外上市的股權投資產品。將人民幣國際化為任重道遠的工程項目，發展的過程亦相當緩慢，但我們可以看到的是，不斷地推出的新措舉，正逐漸成為達到遙遠里程的基石；離岸人民幣市場目前除了存款和點心債，十月底藉由「滬港通」機制，新增了股權的投資管道，以滿足資產彈性配置的需求，將進一步吸引資金進駐這個貨幣體系；此外，中國政府適時傾向寬鬆的財政和貨幣政策，亦有利於營造債券投資的環境，我們正面看待點心債現階段之投資價值。