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2017股債投資機會多 成熟國家與新興市場可並進


2016/12/8 下午 05:03:00 提供機構:聯博投信
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展望2017全球經濟前景與投資機會,聯博總經與股債三位專家表示,全球經濟將維持成長步調,但政治不確定性仍是主要風險。明年不論是新興市場與成熟國家,都有具吸引力的股、債投資標的,建議佈局可並進。

針對明年全球經濟走向,聯博亞洲主權策略分析師陳祖傑(Anthony Chan)指出,儘管今年政局多變,全球經濟仍處復甦軌道上,預期2017年全球經濟將呈小幅成長的局面,可望由今年的2.6%增至2.8%。若川普順利廣開財政大門,經濟成長率還有進一步增加的可能。

此外,目前全球通膨率明顯處於上揚趨勢,已開發國家尤其明顯。預估全球通膨率將從今年的2.0%增至2.4%;已開發國家的通膨率增幅預計更大,由今年的0.8%增至明年的2.0%。

陳祖傑表示,在全球央行採用傳統貨幣政策已達極限下,有可能考量實施非傳統政策,比如直升機撒錢,另外財政政策也將加入刺激經濟行列。在各區域上,美國貨幣政策將呈緊縮;歐元區、日本與英國則維持寬鬆。明年財政刺激力道將進一步加強,其中尤以日本最為明顯。整體而言,這些政策於短期內緊縮的可能性不高,因此對風險性資產是好消息。

不過,陳祖傑也表示,2017年仍將是政治風險高存在感的一年,且將轉向歐洲。繼義大利剛出爐的公投未過、總理請辭的結果後,明年還有法國總統與國會選舉、德國國會選舉等不確定的干擾。

對於美國大選後的新興市場展望,陳祖傑指出,新興市場普遍面臨美元流動性趨緊,以及全球政策不確定性的壓力。整體而言,墨西哥、馬來西亞、南非和土耳其等國所受的影響將相對較高;反之,大多數亞洲經濟體目前情況良好。此外,現在的新興市場也與2013年時不盡相同,例如總體經濟調整較佳,部份國家的貿易條件也有所改善。

至於亞洲兩大經濟體─中國與印度,陳祖傑表示,中國未來的經濟成長將由更多的政策與公部門投資支撐。其房市可能在2017年出現修正;發生債務危機的風險暫時不明顯,此外,中國的外匯管理透明度亦有所改善。

印度方面,通縮環境將提供未來更多降息與債券價格上揚的空間。對於最近廢除500與1000盧比紙鈔政策,陳祖傑認為,此將使得佔印度GDP達20%-40%的非正規經濟轉向正規經濟,代表未來有更大的稅基與更良好的財政展望。同時,印度銀行的存款也因此激增,資金轉向當地債券。

美股不貴、亞洲價值股有機會

對於2017年股票投資展望,聯博資深股票投資組合經理王耀維(David Wong)表示,構成全球景氣循環指標的六項要素,包括消費者信心、產能利用率、企業獲利調整等要素均於近期有良好表現,判斷全球景氣循環指標正要從谷底開始攀升。而過去經驗顯示,該指標於落底後的十二個月內,股市通常表現強勁。

王耀維表示,雖然美國大選結果為投資市場增添了許多不確定性,但美股展望仍佳。事實上,川普的競選政見有利於股市。

例如,減稅政策有利於企業獲利、促進投資與消費;而企業海外盈餘匯回的租稅優惠,則可望推升國內投資與股東報酬率,促使企業買回庫藏股,對美股而言是明顯利多,等同民間部門的美股量化寬鬆計劃!此外,川普的擴張性財政政策將提振經濟成長、通膨及企業盈餘成長,因為公共支出增加,尤其是基礎建設方面的支出,將延續美國當前經濟擴張的範圍與期間。

在美股投資機會上,王耀維表示,若與公債相比,美股其實並不貴。目前美國企業盈餘收益率與公債殖利率差距,也就是股票風險溢酬,約為410個基本點,未來可望朝長期(1976年以來)平均250個基本點收斂。美股中,相對看好大型成長股,同時留意可望受惠於企業海外盈餘匯回的科技、醫療與工業類股的投資機會。

至於美股以外的全球股票,王耀維表示,目前日股評價具吸引力,尤其是價值股的投資機會已高於2008年金融危機時。此外,日本量化寬鬆計劃包含買股票,以及日本企業股東回報連續三年創新高等,也有利於日股投資。

新興股市方面,雖然短期受匯率的不利因素干擾,但其基本面明顯改善。截至10 月底資料顯示,全球基金經理人已開始加碼新興股市。聯博相對看好亞股如韓國等評價便宜的市場。亞股中,價值型股票可望持續表現優異,能掌握景氣循環產業基本面改善的投資契機。

持續看好美高收與新興市場債

2017年的債券市場亦有許多投資機會。聯博全球高收益債暨新興市場債券投資總監葆羅•狄儂(Paul DeNoon)指出,面對美國總統大選後的經濟新局,以及聯準會再啟升息的預期,雖然債券市場短期出現震盪,但長期而言,高收益債投資將受惠於美國經濟成長提振。

狄儂指出,不論是美國高收益債、不動產抵押貸款證券,以及新興市場債券與貨幣等,目前仍存在許多具吸引力的投資機會。

在公債方面,狄儂表示,目前相對偏好評價面較具吸引力的歐洲邊陲國家與英國公債;但避開日本與德國公債。

而在高收益債上,全球低/負利率促使資金轉向利率相對具吸引力的美國市場,加上美國高收益債目前需求強勁、供給減少,有利支撐市場表現,現階段相對偏好美國高收益債券。不過,須留意慎選原物料與CCC級債券,因為其下檔風險並未充份反應於價格中。

狄儂同時表示,雖然高收益債券前景仍佳,但市場評價甚為分歧,惟有透過兼俱廣度與深度的研究、採取主動式投資,才能從中挑出好標的。以美國高收益債券市場來說,殖利率平均值並無法代表市場全貌,因為不到30%的市場交易是分佈在平均殖利率上下1%以內的範圍內。此外,不論是那一種債券類別,個別標的品質優劣、利差同樣差異甚大,以CCC等級美國高收益債券來說,利差最高與最低的差距高達900個基本點。

聯博也看好證券化資產,目前房貸證券仍處於信用循環的初期,且與其他資產如股票與債券等資產相關性低,因此具有分散風險的效果。其中,房地美與房利美發行的信用風險移轉證券(CRTs),因為基本面良好,加上美國房市逐漸回溫的態勢,相對具投資價值。同時,也持續看好商業不動產抵押貸款證券的投資機會。

至於在新興市場債方面,相對於已開發國家長期處於低利率環境,新興市場國家的債券殖利率水準較高,且基本面、供需面與資金面目前皆有利。不論是新興市場當地債券、貨幣與部份公司債,都有投資機會。聯博相對看好拉丁美洲,但避開體質較弱的高貝他值國家如俄羅斯和烏克蘭。

 

 

 

【以下為投資警語】

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