惠理康和中國點心高收益債券基金一月份經理人市場評論

「央行放水」仍為主要市場運行的主軸，歐洲央行宣布以每月600億歐元擴大資產負債表，高於預期的量化寬鬆計畫，不僅使美、德和法十年期殖利率下滑至歷史相對低位，其中德和法兩年期殖利率更是落入負區間，比起日本負殖利率的幅度更甚；人行不僅續作約2700億人民幣的MLF，並額外加碼500億，更在暫停15次公開市場操作後，開啟逆回購循環，包括7天期和28天期，主因或為IPO凍結資金與農曆年關近造成的流動性不足有關，但可預見的是，政策面適時友善回應市場意圖明確，往後經濟數據疲弱之際，「央媽」伸出援手的預期，將主導後續的殖利率走勢，年至今以來，中國公債殖利率下行趨勢相當明顯，在通膨仍走低、景氣溫和增長且資金充沛的環境，債券市場今年仍為牛市格局。

傳出深圳市政府正與數家開發商洽談收購佳兆業公司，並希望能以合理的價格作出售，目前融創中國為最有可能出線，問題處理的模式可望確立，對於飽受打擊的企業債而言，無疑是強心針，雖消息尚未證實，但仍使佳兆業離岸債券由30左右，大幅反彈至接近80，並帶動不動產區塊債券上漲，也消彌了部分的政治風險溢價，整體離岸公司債皆有顯著的漲幅；事件本是非經濟短期干擾，我們重申，國有企業和第三方中立機構接手為預設情境，而後公司營運將恢復正常，債券價格將重回面額，在今年房市銷售仍為增長、企業投資收斂且公司現金水位充裕的環節，不動產仍為中國債市的產業首選；而消費相關行業為中國調整經濟結構下的主要受惠者，我們也正面看待行業的發展。