瑞騰基金8月回顧與未來展望

8月份寬鬆因子包括央行發行NCD和CD到期3051.65億元（其中準備金減提1655.95億元）、公債還本付息15.38億元、省債到期還本780億元、國庫券90-1到期200億元、國庫撥款約800億元；緊縮因子則有公債發行500億元、固定發行NCD、例行性貨物稅繳庫約50億元、中華電信及台電股利繳國庫約850億元；自8/20央行降息一碼後，NCD利率降到3.4%，各項利率皆在探新底部。總計全月平均O/N拆款利率較上月底下跌0.288%達3.391%，短票RP較上月底下跌0.475%達到3.20%，公債RP則因債券基金規模持續擴大成長，股市成交量縮減，市場資金充沛的情形下，較上月底下跌0.25%達2.7%。預期9月份，由於美股沒有止跌反彈跡象，國際美元可能持續疲軟，連帶造成新台幣升值走勢，但在央行刻意阻升下，新台幣兌美元匯率將維持在34.5兌一美元左右，其干預所釋出的台幣雖可能經由發行NCD收回，但由於央行近日公開市場操作的NCD發行量皆小於到期量，且預料央行將在9月底的理監事會議中再度降息一碼的情況下，預期公債RP利率將呈先升後降的走勢並於公債發行日前後達到最高； O/N利率及短票RP利率區間則分別在3.3%至3.4%、3.2%至3.4%，公債RP利率則在2.5%至2.7%。

8月初公債殖利率仍不脫7月區間震盪行情，新發行15年公債90-6發行後，殖利率呈反彈走勢，不過，月底在股市表現轉弱以及美國公債利率下跌的激勵下，高檔吸引部份買盤進埸，賣盤縮手，因此殖利率微幅下跌，總計全月指標指標10年期公債90101以3.8309%作收，較7月底上揚28.07個BP；15年期公債90103以4.2678%作收，較7月底上升47.55個BP；20年期公債90102則以4.2045%做收，較7月底上升26.5個BP。由於籌碼凌亂且交易商基於持盈保泰的心態，交易量委縮，短線上殖利率有反彈的壓力，但在我國景氣仍處低檔，央行寬鬆貨幣政策持續，且資金需求不振，在資金去化不易的情況下，預期殖利率再上揚空間有限。

90年8月底基金規模較7月底減少50.29億元達83.93億元，減幅達37.47%，基金淨值由12.5346減少至12.4876，換算年投資報酬率為-5.29%。投資組合中，公債比例為6.33%、公司債比例為22.84%、金融債券比例為1.79%、定存比例為32.93%、公司債RP比例為0%、債票券RP比例為34.28%，若加計一個月內到期之定存等之流動性資金比例則為49.01%，皆與預期目標相符。

9月份投資策略，由於公債在股巿疲弱、資金需求不足及資金去化不易的情況下，殖利率仍有低點可期，但因短線籌碼略顯凌亂，因此在投資策略中，公債以40%為上限，公司債比例以30%為上限，金融債券以5%為上限，公司債RP以5%為上限，定存則以不超過40%為目標，債票券RP加計一個月內到期定存之流動資金比例則不低於25%。