柏瑞投信「洞悉特別股」報告：特別股中長期投資價值浮現，可逢低布局
美國聯準會(Fed)縮減購債預期，加上新冠疫情、供應鏈問題及通膨疑慮未解，投資人情緒較為觀望，美國10年期公債殖利率呈現震盪緩升，特別股*於10月份窄幅變動。柏瑞投信表示，近期Fed宣布啟動縮債，美債殖利率震盪，使得部分資金暫時流出特別股資產，不過特別股的基本面並未改變，且特別股擁有平均相對較佳信用評等和較高殖利率的優勢，市場短期修正反而提供中長期進場布局的機會。
柏瑞投信2021年10月「洞悉特別股」報告指出，美債殖利率近期呈現緩步走升，特別股殖利率接近持平在4.11%，在美債殖利率走揚的背景下，10月份特別股與公債之信用利差再收窄至296個基本點，不過與近年低位相比仍有距離，且於10月份仍持續吸引資金流入。
特別股良好的基本面並未改變
近期特別股震盪因受Fed減債消息影響而資金短暫流出，不過柏瑞投信指出，以過去經驗來看，每次資金暫時性流出特別股資產後，反而提供逢低布局的契機，主因特別股指數的平均信評BBB較佳，且可提供長期息收機會，預期終將吸引資金回流。此外，受惠於疫後經濟復甦，特別股指數占比較高的金融業體質仍然穩健，基本面無虞可望支撐特別股後市。
柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，Fed於11月宣布縮債後，金融市場出現降低槓桿(De-leverage)的過程，特別股市場亦出現緩和的資金流出，預期美債10年期殖利率可能因此緩升至1.75-2.00%區間，不過特別股價值面近期已出現低於均值水準，浮現中長期布局的投資機會。
雖然美國第三季GDP季增率年化僅2%，不過經濟學家普遍認為，美國第四季經濟有望反彈，且成長力道或將延續至2022年第一季。此外，在疫後經濟持續復甦帶動下，美國銀行業第三季財報表現亮眼，淨利仍維持相對高檔，顯示金融業體質依然穩健，即使面臨經濟風險也有足夠的資本因應，要如期支付特別股的股利亦不是問題。
另方面，根據Bloomberg統計，總計10月份有8檔特別股信評被調升、僅4檔被調降，近幾個月皆呈現升評件數多於降評件數的態勢。此外，10月份整體特別股市場的淨供給略為增加，指數總成分檔數未改變維持在207檔。
柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，展望未來，全球貨幣政策料將由財政刺激接棒、可望持續挹注寬鬆資金，因此在基金投組策略上，整體仍以布局高票息、基本面穩健等中長期投資價值較優的特別股，同時兼顧風險控管。
除了持續聚焦體質好的金融公司與現金流量能見度高的公用事業、通訊服務業，更搭配浮動利率、固定轉浮動利率標的、加上運用公債期貨等，以期降低利率風險。不過，上述配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。
表一、2021年10月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明
| 觀察面向 | 說明 |
| 總體經濟 | 變種病毒持續肆虐、供應鏈瓶頸及缺工問題未解，經濟學家對前景看法較為觀望 |
| 貨幣政策 | 投資人持續消化聯準會窺鬆政策退場的時程，美國10年期公債殖利率呈緩步走升 |
| 財務體質 | 在降低壞帳準備金與投資銀行業務暢旺的帶動下，美國銀行業第3季的企業財報表現亮眼 |
| 信評狀況 | 整體特別股的信用品質佳，近幾個月皆呈升評件數多於降評件數的態勢 |
| 新股供給 | 10月份整體特別股市場的淨供給略有增加，指數總成分檔數維持於207檔 |
| 評價面 | 特別股的殖利率約為4.1%**，優於多數投資等級固定收益資產，且利差尚有收斂空間 |
| 資金面 | 低利環境下投資人持續追逐優質收益資產，特別股在10月份持續吸引資金流入 |
資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2021/11。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例。
**特別股指數殖利率於2021/10為4.1%。