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柏瑞投信「洞悉特別股」第1季報告:總經環境有利於特別股後市展望


2024/3/6 上午 10:19:00 提供機構:柏瑞投信
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市場2023年底時預期美國聯準會(Fed)最快於2024年3月啟動降息,使得美國10年期公債殖利率大幅下行,帶動固定收益型資產大幅反彈,2023年12月跟全年的特別股*指數皆以上漲作收。柏瑞投信表示,美國經濟溫和擴張、貨幣政策轉趨寬鬆和金融業體質穩健等總經環境,對特別股後市發展有利,維持中性偏正向的展望看法。

柏瑞投信2024年第1季「洞悉特別股」報告指出,經濟學家認為美國經濟成長將放緩,但仍能維持小幅正增長,且美國服務性消費及商品消費維持強勁,代表美國經濟仍具韌性。此外,根據最新點陣圖顯示,Fed今年可能降息3碼,並暗示本次升息循環已經結束。在貨幣政策預期轉向下,特別股的高殖利率水準吸引資金追捧,2023年第4季特別股ETF呈現資金淨流入。

資金回流、供給減少 特別股技術面有支撐

柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示,美國經濟軟著陸和降息的樂觀情緒帶動特別股利差收斂,並吸引資金持續流進固定收益型資產。雖然近期美國通膨指標小幅反彈,但分析師認為該數據受到季節性和權重調整等因素所影響,將不影響通膨降溫的趨勢。

柏瑞投信指出,部分美國銀行2023年第4季的財報表現不及預期,主要受到存款成本上升、信貸惡化、加上多家銀行支付聯邦存款險公司一次性的特別保費等因素影響。不過市場仍預期,美國金融業的獲利仍能維持在長期相對較高的水準。

此外,美國金融業去年第4季股東權益佔總資產的比例持續反彈,並維持於相對高位,顯示金融業的體質依然強健,抵禦外部衝擊的能力佳,並與先前Fed連續強升息的壓力測試結果相呼應,意味著持續發放特別股股利的能力應無虞。

另方面,根據Bloomberg統計,2023年第4季共計有31檔特別股的信用評級被調升,及29檔特別股的信用評級被調降。整體特別股市場的平均信用評級維持於投資等級的BBB,信用風險程度依然較低。以總面額變動的角度來看,去年第4季整體特別股市場的淨供給呈現減少,而指數總成分檔數由196檔增加至199檔。

截至2024年1月底的投組配置,柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)在國家分布上,以美國佔比約64.7%最高,其次為荷蘭和加拿大。在產業配置上,前三大產業依序是金融業、公用事業和通訊服務業,比重分別約為60%、16%和6.75%。

柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出,整體策略仍以布局高票息、基本面穩健等中長期投資價值較優的特別股,以及伺機參與新發行特別股的投資機會,並同時兼顧利率與信用等風險管控。惟投組配置仍將視市況調整,且須留意特別股市場仍有波動風險。

*全文所指特別股之價格、殖利率、利差,皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例,非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。

表一、2024年第1季「洞悉特別股」報告觀察面向之說明
 

觀察面向

評論

   

總體經濟

美國第3GDP年化季比初值為4.9%,較第二季加速擴張,預期第4季經濟將保持正成長

貨幣政策

聯準會12月會議按兵不動,致力於將通膨恢復至2%的目標,但暗示2024年將啟動降息

財務體質

美國金融業第4季股東權益佔總資產比例持續反彈,整體金融業體質依然強健

信用評等

4季特別股被升評件數略高於遭降評件數,整體特別股市場信用風險程度依然較低

新股供給

2023年第4季整體特別股市場的淨供給減少,指數總成分檔數由196檔增加至199*

評價面

特別股的殖利率約為6.7%**,優於多數投資等級固定收益資產,且評價回升潛力相當可期

資金面

市場預期聯準會政策將迎來轉向,特別股的高殖利率水準於第4季吸引資金追捧

資料來源:Bloomberg,柏瑞投信整理,2024/1。圖文僅供參考,本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。

*資料來源:Bloomberg,柏瑞投信整理,2024/1。特別股以ICE美銀固定利率優先證券指數為參考,非本基金報酬指標。

**特別股指數殖利率截至2023/12/31為6.7%,非基金報酬率及配息率。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。


《註》

柏瑞投信2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金),開啟國內特別股投資風潮,該基金在境內特別股基金市場具領先地位,規模464.9億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’ Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。

2021年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)參加第六屆BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選,在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項,顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力*****。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況,自2018年4月開始,每月發布「洞悉特別股」報告,從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況,並提出分析與建議。於2024年開始將於2月、5月、8月、11月每季定期出刊,持續推廣特別股投資人教育。


***資料來源:投信投顧公會,截至2024/1/31本文件所載基金規模可能隨市況變動,本公司將不另行通知。
****資料來源:財資雜誌,2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》,團體獎-傑出金融創新獎,2019/9。
*****資料來源:指標雜誌,2022/1。

 

 

 

【以下為投資警語】

【柏瑞投信獨立經營管理】基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益 ,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中,投資人可至柏瑞投資理財資訊網或公開資訊觀測站中查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,基金投資風險請詳閱公開說明書。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。投資基金可能發生部分或本金之損失,最大損失為全部投資之金額。
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本基金在配息政策上主要是運用所投資之特別股個股,在該公司約定條件下,所發放之現金股利,且該收入多數具有定期給付之特性。本基金之配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作,此配息結果可能涉及本金。
基金之主要投資風險包括:類股過度集中風險及產業景氣循環風險、提前買回風險、無法按時收取息收之風險(如特別股或債券)、投資債券之固有風險(包括債券發行人違約之信用風險、利率變動等風險)、基金所投資地區政治、經濟變動風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動等風險。投資轉換公司債,除具債券固有風險外,其價格亦受股價之波動,基金持有此類債券亦包括非投資級或未具信評者。得投資於股票之基金者,亦得投資承銷股票,承銷股票因初次上市,其風險包括發行公司之財務與經營風險、初次掛牌後價格變動與流動性風險。得投資於金融機構發行具損失吸收能力債券之基金,本公司以不超過淨資產價值30%之原則投資是類債券。該類債券發行條件除提供息收外,已先行約定觸及特定條件時,發行公司會啟動轉換成股票或不支付本金,因此此類標的之投資風險除了投資金融債固有之風險外,尚有債權轉換股權後價格波動風險、本金損失風險、債息止付風險及創新工具之流動性風險等,有關基金投資風險(含投資債券風險)之揭露請亦請詳見公開說明書。前述具損失吸收能力債券釋例請詳閱公開說明書。
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柏瑞投資理財網:http://www.pinebridge.com.tw
公開資訊觀測站:http://mops.twse.com.tw
(TM113060)


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