瑞騰基金8月回顧與未來展望
台灣7月外銷接單金額達145億美元，創歷年單月新高，年增率亦攀升至14.83%；7月份工業生產月增率7.76%，年增率7.48%，製造業生產指數月增率6.94%，年增率達6.85%，更是今年3月來最大增幅；7月份產能利用率為78.7%，較上月增加1.2個百分點，銷貨利潤率4.8%，則較上月增加0.3個百分點，顯示國內經濟正朝向復甦方向穩步進行；而金融方面，7月M1B年增率較上月大幅上揚2%達11.16%，是連續第四個月上揚，加上外資持續大舉匯入，顯示國內資金動能充沛，股市交投熱絡進而帶動市場資金需求。由於經濟復甦跡象明確，連帶刺激銀行放款與投資成長，外資持續淨匯入，加上出口外匯淨收入大幅增加，Ｍ2日平均年增率由上月2.89%揚升至3.27%，是連續第三個月回升。綜合而言，景氣呈現緩步復甦，資金面有利股巿衝高，另一方面，固定收益產品隨著景氣好轉殖利率有走高的壓力，但在資金寬鬆的情況下，逢高仍有投資性買盤，因此殖利率亦將獲得相當支撐。
8月份，在國際股巿、資金面及基本面支撐下而走高，全月加權指數由7月底5318.34來到5650.83，總計上漲332.49，漲幅6.25%，成交日均量1000.17億元，減幅22.17%；在匯巿方面，外資持續匯入，美元兌新台幣匯率月底來到34.17，全月升值0.247，升幅0.72%，成交量日均量6.60億美元，減幅19.24%；貨幣巿場，O/N拆款利率由於央行的態度將其維持在1.0%左右、短票RP則因央行持續沖銷而走升，利率月底來到0.875%，較上月底上漲0.175%，公債RP利率月底來到0.825%，較上月底上漲0.15%。 預期9月份，由於加權指數由4月底的低點起漲漲幅高達39.71%，其中電子股漲幅甚至高達50.86%，在整體本益比已拉高的情況下，指數進入震盪整理，惟中長期在基本面好轉及明年總統大選的助力下，仍有高點可期。92年9月份寬鬆因子包括央行發行NCD和CD到期2084.3億元，公債還本付息436.43億元及月底軍公教薪餉撥款約150億元；緊縮因子則包含央行機動發行NCD、財政部增額發行10年期92甲七期公債400億元、例行性貨物稅繳庫約50億元等，此外尚有遠紡等有擔保公司債及建華銀、遠銀金融債陸續將於本月交割，且9月底適逢季報公佈，不排除月底會有法人贖回債券型基金的作帳需求，資金變化較大，惟寬鬆因子仍遠超過緊縮因子，市場資金將維持寬鬆不變，預期公債RP及短票RP利率區間分別在0.7%-0.9％、0.8%-1.0％，O/N利率則因央行態度而維持在1.0%左右。 台灣債市，債券殖利率在7、8月份大幅跳升後，造成證券商、票券公司及銀行的債券部位虧損連連，比較嚴重的是交易太過集中在單一期別上，其他期別就算要停損也有困難，長期投資買盤暫時觀望，僅郵匯局買價高掛。9月份標售的10年期公債將會測出投資性買盤的底限，之後將以區間來回操作為主。就公司債及金融債券而言，公債殖利率彈升雖加大公司債及金融債券殖利率上揚的壓力，但資金寬鬆，公司債及金融債殖利率與短率的利差仍足以吸引債券型基金補券需求，惟公司債及金融債仍將依債信品質拉大利率差距。 8月底基金規模較7月底增加6.82億元達57.41億元，增幅達13.48%，基金淨值由13.2922上漲至13.3157，換算年投資報酬率為2.23%。投資組合中，公債比例為0%、公司債比例為31.94%（含可轉債3.32%）、金融債券比例為0%、國際金融機構債券比例5.25%、定存比例為8.62%、公司債RP比例為2.2%、債票券RP比例為51.0%，加計一個月內到期之定存則流動性資金比例為51.15%，皆與目標相符。 9月份投資策略，預期股巿將震盪整理，但在資金充沛、基本面好轉及明年總統大選執政黨可望營造選舉行情的情況下，股巿仍將走高，是以操作上將擇優買入可轉債，並持續參與初級巿場圈購，投資比例以5%為上限；公債巿場的利率風險上升，惟在資金寬鬆的環境下，逢高仍有積極買盤，因此在操作上逢高可尋買點區間操作，公債投資比例以30%為上限；公司債及金融債券殖利率有上揚的壓力，但在與短率的利差仍高的情況下，逢高可尋買點；策略上，公司債投資比例不超過50%，金融債券則以5%為上限，公司債RP以8%為上限，國際金融機構債券因債信及流動性俱佳，建議以20%為上限，定存則以不超過30%為目標，債票券RP加計一個月內到期定存之流動資金比例則不低於15%。