街口投信債市週報

美國第三季GDP年化季比自前期的2.1%上升至4.9%，優於預期的4.5%，增幅創2021年以來最大。其中個人消費自前期的0.8%上升至4%，符合預期；核心PCE價格指數季比自前期的3.7%下降至2.4%，預期為2.5%。美國9月耐久財訂單月增4.7%，前期為減少0.1%，預期為1.9%；扣除運輸耐久財訂單維持在月增0.5%，預期為0.2%；扣除飛機與國防的資本財新訂單月增自前期1.1%下降至0.6%，高於預期的0增長。截至10/21，美國初領失業救濟金人數增加1萬人至21萬，預期為20.7萬；截至10/14，續領失業救濟金人數自前期的172.7萬上升至179萬，預期為174萬。美國9月成屋待完成銷售月比自前期的-7.1%上升至1.1%，預期為-2%；年比自前期的-18.8%上升至-13.1%，預期為-14.6%。9月成屋待完成銷售意外上升，但受到借貸成本上升因素壓抑需求，銷售狀況整體仍接近歷史低點。10月歐元區製造業PMI自前期的43.4下降至43，預期為43.7，服務業PMI自前期的48.7下降至47.8，預期為48.6；綜合PMI自前期的47.2下降至46.5，預期為47.4。歐洲央行的升息行動以及全球經濟活動放緩、中東地區的衝突導致能源價格上漲，將推升市場投資人對歐洲區經濟前景的擔憂。

上週雖然美國9月耐久財訂單及第三季GDP等經濟數據表現強勁，但因部分投資人開始回補債券空頭部位，加上重量級企業財測黯淡，市場對景氣前景疑慮升溫，美債殖利率震盪走低。而歐元區10月綜合PMI下跌並低於市場預期，且ECB如預期維持利率不動，帶動德債殖利率亦呈現下跌走勢。終場週五2年期美債殖利率下跌3.74bps、5年期下跌3.55bps、10年期下跌0.99bps、30年期上揚2.83bps，分別收在5.00%、4.76%、4.83%、5.01%。整週2年期美債殖利率下跌7.10bps、5年期下跌9.67bps、10年期下跌7.91bps、30年期下跌6.11bps。新興市場方面，J.P.Morgan EMBIGD新興市場主權債指數上週反彈上漲，整週上漲+0.89%，MTD指數跌幅縮小為-1.66%，YTD指數再度由跌轉升為+0.08%；上週YTM由9.56%下滑13bps至9.43%，Spread由454bps縮窄7.0bps至447bps。2.資金流方面，根據JP Morgan EM Retail Bond FundFlows，截至10/25止，新興市場債券基金上週連續第十三週流出，流出1.532bn美元，前週為流出1.867bn美元，今年以來累計流出-27.1bn美元。其中hardcurrency債券基金從前週流出1.059bn美元，縮小為流出685mn美元，localcurrency債券基金由前週流出707mn美元縮小為流出662mn美元，blend債券基金由前週流出101mn擴大為流出184mn美元。ETF由前週流出627mn縮小為流出218mn美元，非ETF由流出1.240bn美元擴大為流出1.314bn美元。在當地貨幣債基金中，專注於中國的債券基金連續第四十一週流出，由前週流出225mn美元縮小為流出168mn美元，中國除外的債券基金則由流出483mn美元擴大為流出495mn美元。

央行動態方面，歐洲央行貨幣決策會議維持利率不變。由於即將發布的數據大致符合先前對中期通膨的評估，高通膨仍將維持一段時間，通膨壓力依然強勁；而因基期效應，9月通膨數據下降且大多數通膨指標持續放緩，顯示過去的升息正在對抑制通膨產生效果，因此決議維持三大關鍵利率不變。官員談話方面，ECB主席拉加德表示，歐洲經濟依然疲軟，製造業持續下滑。需求低迷、融資收緊，抑制了消費。2023年內剩餘的時間，經濟可能依舊疲軟。利率上調對銀行貸款的顯著影響、實體經濟將受到影響並將持續到2024年；有跡象顯示勞動力市場正在趨弱；將維持高利率以應對高通膨，尚未討論降息時機，暫停升息並非升息周期結束。美國財政部長葉倫表示，大多數已開發經濟體目前都面臨國債殖利率上行的情況。長期美債殖利率走高與財政赤字關係不大，主要反映經濟韌性。澳洲央行行長表示，若通膨展望顯著上修，不排除進一步升息。新興市場央行方面，土耳其央行大幅升息，並暗示可能進一步收緊政策，以抑制今年年底接近70%的通膨率。土耳其央行將基準利率由30%上調至35%，符合市場預期，又一次大幅升息證實貨幣當局完全致力於控制通膨並重新錨定通膨預期。貨幣政策委員會重複了上個月的指引，表示將及時、漸進地根據需要進一步加強貨幣緊縮，直到通膨前景顯著改善。菲律賓央行則恢復緊縮貨幣政策，並表示如有必要，準備採取後續政策行動，以使通膨回到目標水平。菲律賓央行將利率調升25bps至6.5%，央行行長表示：貨幣委員會認識到需要採取緊急貨幣行動，以防止供應方價格壓力引發額外的第二輪影響並進一步擾亂通膨預期，11月16日政策會議將考慮進一步收緊政策。菲律賓央行上調「風險調整後」利率與通膨預測，2024年的通膨率從先前估計的4.3%增至4.7%，遠高於2%-4%的目標。隨著中東衝突加劇，全球油價飆升，通膨風險上升。繼前一週印尼央行令市場驚訝出乎預料升息1碼後，菲律賓是東南亞最新恢復緊縮政策的國家。

街口投信表示，本週經濟數據方面，美國本週將公布10月份ISM製造業、服務業指數以及非農就業報告等經濟數據。ISM製造業指數方面，地區聯準銀行公布的10月製造業指數相較9月好壞參半，但9月ISM製造業之新訂單指數已連續四個月高於存貨指數，預計ISM製造業指數將連續第四個月上升。ISM服務業指數方面，地區聯準銀行公布的10月非製造業指數多較9月下滑，且10月密大消費者信心指數連續三個月下滑，預期10月ISM服務業指數將下滑。非農就業報告方面，9月受到旅遊旺季尾聲和多場大型演藝活動影響，休閒和餐旅業就業人數大增，這部份人力需求將在10月消退；此外，9月中旬開始的美國汽車工人聯盟(UAW)罷工和10月初開始的全美最大醫療集團KaiserPermanente罷工，也可能影響相關產業的聘用需求，預估10月新增非農就業人數可能下降至20萬人以下。新興市場經濟數據方面，印尼將公布10月份CPI年增率，儘管印尼央行10月份意外升息1碼，並在聲明中指出，升息是為了穩定印尼盾的匯率及控制通膨，然9月份整體通膨年增率顯著的下降，且核心通膨依舊處於下行趨勢，逼近印尼央行目標通膨區間的下緣2.0%，因此升息的背景主要是為了緩和印尼盾的貶勢。反應在10月份的通膨方面，雖然國際油價的反彈可能拉動整體通膨水準，但預期應該能控制在3.0%以下。

本週央行利率會議方面，成熟市場方面，聯準會將召開FOMC會議，自9月會議以來，美國公布的9月份經濟數據及第三季GDP表現強勁，恐增加通膨反彈風險。聯準會重視的通膨指標9月份PCE通膨年增率連續三個月持平在3.4%，未繼續下滑；密西根大學消費者調查顯示對未來一年通膨預期由9月的3.2%上升至10月的4.2%；就經濟數據而言，似乎有繼續升息的理由；但考量第三季以來中長期美債殖利率大幅上升、金融情勢緊縮對接下來經濟的影響，聯準會多位官員在會前已暗示本次會議將維持利率於5.25~5.5%不變；利率期貨顯示利率不變的機率接近100%。關注會後記者會Powell的談話內容，但Powell才在10/19於紐約經濟俱樂部發表演說並接受訪談，預料談話內容不至於出現太大變化。本週英國央行也將召開利率會議，預料政策利率將保持在5.25%不變，主要是英國央行總裁Bailey表示9月通膨數據符合預期；且能源價格的基期較高，食物類價格年增率顯著滑落，皆有助於CPI年增率進一步降溫。新興市場央行方面，馬來西亞央行將召開貨幣政策會議，由於展望2023年剩餘時間的整體通膨可控，預期本次會議將維持政策利率在3.0%不變，但馬來西亞2024年通膨有反撲的壓力，伴隨著馬幣的貶幅劇烈，未來須注意馬來西亞國家銀行預防性升息的可能性。

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