估值 + 盈利＝投資機會

經濟及資本市場日趨不明朗如何令企業盈利變得更重要，成為部份股市觀察家的討論議題，亦是我們近月所提出的觀點。

根據Furey Research Partners近日的數據顯示，大部份市場環節的盈利增長和預期均面對顯著的下行壓力，這個趨勢反映股市可能面對困境。

最近，其他資深的觀察家更經常提到「利潤收窄」及「預測下調」等情況。

雖然我們對此亦略感憂慮，但對銳思的價值和核心投資方針短期和長期前景充滿信心。

我們的信心建基於兩項因素 — 小型價值股相對增長股的優勢日增，以及眾多週期股的估值和盈利狀況相對吸引。

首先，價值股和增長股的表現時移勢易。年初至今及由羅素2000指數於2015年6月23日創高位至2016年4月30日期間來看，羅素2000價值指數均領先羅素2000增長指數，標誌著增長股長久以來表現領先的趨勢逆轉，價值股長遠很可能持續造好。

預料價值股將表現領先增長股

有關變動亦令市場日益追捧資本穩健，而且盈利能力穩定的週期性企業。即使在2016年首四個月錄得穩健升幅，不少這類企業的估值仍然顯得吸引。

根據Furey Research Associates的數據顯示, 對經濟表現敏感的週期股（非必需消費品、金融、工業、資訊科技及原料）比標準普爾小型股600指數內傳統防衛股（基本消費品、健康護理、電訊服務及公用事業）更有吸引力。

我們利用標準普爾小型股600指數進行分析，是由於它與羅素2000指數不同，前者設有盈利能力要求，在現時具盈利能力的小型企業當中，估值較吸引的均為週期股。

有關數據支持我們的觀點：隨著經濟增長緩慢, 而且有延長的趨勢，應足以帶動可獲利的週期股攀升，特別是在考慮盈利預期偏低，以及（部份行業）超賣情況令眾多小型股股價受壓之後，我們認為這些小型股的盈利能力穩健，屬優質的投資。

上述情況可見於2015年最後數月及2016年首六週。

毫無疑問，具盈利能力的企業剛開始受惠，市場亦開始注意到不少週期股的估值偏低。展望未來，在日後長期持續的週期內，我們仍然相信盈利能力和低槓桿將日益受投資者重視。