不怕選後變局 高收益債全球佈局找收益

面對美國總統大選後的經濟新局，以及聯準再啟升息的可能，聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監葆羅•狄儂(Paul DeNoon)表示，短期金融市場仍可能震盪，但長期而言，高收益債投資可望受惠於美國經濟成長提振與債券利率走升，只要採取全球佈局策略，仍能找到適合的信用資產度過市場震盪，甚至創造報酬機會。

美國選後全球債市浮現賣壓，美國長期公債殖利率也出現急升，從選前不到1.9%，彈升至2.3%上下。狄儂表示，主要原因之一，在於川普誓言擴大基礎建設支出，市場預期未來美國將採擴張性財政政策，通膨將因而升高，加速聯準會明年升息腳步。聯博認為美國長期公債殖利率不至於極端大幅回升，十年期公債殖利率約將落在2.25%-2.5%水準，長期則是在2.5%~2.75%之間。

而近期對信用較為敏感的債券，比如高收益債與新興市場債的殖利率也有提高，但漲幅普遍小於國庫債券。匯市方面，美元對主要貨幣小幅走強；新興市場貨幣整體匯率小幅下跌，但各新興市場貨幣表現分歧，其中，受川普政見影響，墨西哥披索是貶值幅度最大的貨幣之一。

狄儂表示，川普就任後若廣開財政大門，有可能促使聯準會更積極採取行動。但增加支出與升息的同時，經濟成長力道預計亦會轉強，這對企業財務狀況或企業債未必是壞消息。此外，美國聯準會重啟升息，利率升高終究對債券投資人會是利多發展。因為債券到期後，投資人可將本金重新投入收益更高的證券。

狄儂表示，川普的施政重點包括減稅、減少企業管制、增加原油產量與推動基礎建設等，這些政策都不具爭議性，同時有助提振經濟成長。部分政策亦可能有利債市，舉例來說，稅改政策倘若落實，將有助於美國企業的海外收入匯回國內，減少企業借貸的必要。影響所及，2017年發債規模可能降低，有利於既有的債權人。

不過，川普對於移民管制與重擬貿易協定的政策則將對新興市場帶來不確定性。這也是為什麼選後美國高收益債等風險性資產整體表現優於新興市場資產的原因。對此，狄儂表示，聯博投資團隊並未改變對新興市場的看法。雖然新興市場貨幣承受壓力，使得新興國家降息的可能性降低，但新興經濟體前景持續好轉的看法沒有改變，新興市場債券與貨幣仍有報酬空間。

在高收益債券投資展望上，狄儂認為，川普的政策可望提振美國經濟成長，高收益債將因此受惠，尤其是包含基礎建設支出在內的財政刺激政策，將使原本步入尾聲的信用循環週期再延長。

在產業別上。狄儂指出，縱使未來美國擴大能源產能，進一步壓低油價，但由於體質較差、較容易受疲弱油價衝擊的能源企業在過去兩年已陸續違約或面臨重整，故即便油價從目前水準下探，亦不會大幅衝擊整體高收益債市。事實上，油價下跌有利其他產業表現，因為大宗商品價格下跌，對高收益債市場其他部份來說其實是好消息。

另外，在醫療保健方面，川普在競選時表示將廢除歐巴馬健保，對此，狄儂表示，大部份負責任的政治人物，即使是川普也不例外，不會只廢除現有政策卻沒有替代的計劃，且醫療保健產業內個別組成份子面臨的情況不盡相同，因此將密切注意未來發展。

狄儂表示，展望未來，仍對於美國的政治體系與權力和平移轉具有信心，預期新政府最後應能夠組成優秀內閣，執行對經濟成長有利的政策。雖然政策上的不確定性仍可能使得未來幾個月內債券市場波動會上升，但整體而言，選後的經濟政策有利於風險性資產。債券投資只要能維持多元的收益來源、保有布局全球的靈活空間，同時做好流動性管理以便能在市場錯殺時逢低買進，仍可望在低利率與波動的環境中尋求報酬機會。
 

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