債券基金5月回顧與未來展望

五月中美國FED在其例行性的FOMC會議，再降息50個基本點，在國內景氣頹勢日益明顯的情勢，中央銀行不僅跟進調降利率，更一反前幾次僅降半碼的微調態度，而是一口氣調降貼放窗口利率各一碼，同時再調降短期融通利率3.625個百分點，調降後，重貼現率及擔保放款融通利率分別為3.75%及4.125%，使短期利率的中線目標順勢跌破4%大關。同時短期融通利率大幅降至6%後，意味央行因應變局，快速釋金予金融業的成本亦跟著壓低，使市場利率不易再出現連續跳升好幾個百分點的行情。過去金融機構若無法在準備金提存期內補足積數，若上期有預留積數可申請扺用，若仍無法補足，則央行可以短期融通利率的1.5倍課以懲罰性利率，亦即調降前是9.625%的1.5倍，達14%以上，調降後縱使是懲罰利率利率也只有9%，雖然此一貨幣政策工具並不常派上用場，但是宣示未來利率水準不至大幅走高的意義相當重大。同時下旬受台幣走貶產生的資金趨緊壓力，央行也出面以3.85%的低利率，進行公開市場附買回操作釋金，利率走低態勢更趨明朗。另外，在外匯市場方面，受到第一季經濟成長率僅1.06%的衝擊，新台幣匯率在5月28日當天臨收盤前大貶1.005元，來到34.5元價位，當日成交量更大幅擴增至20億美元左右。不過，一次貶足的衝擊，也緩和不少投機性的買盤，使台幣再反向拉回整理，月底時台幣回升至34元附近。不過，目前市場看貶台幣的預期心理暫時被打消，但是5月初公佈的外貿統計顯示，4月下旬出口趨於疲軟，因此先前支撐台幣升值的理由不再，加以年底前，國際匯市仍一致看貶日圓，加以美國經濟打底復甦，可望扮演景氣回升的火車頭，因此美元維持強勢，屆時台幣恐將面臨與日幣連動的走貶壓力。

5月底5年及10年公債殖利率己分別跌破4%及4.3%大關，而債券RP利率在5月中也來到3.5%上下，值此之際為緩和基金收益率的下墜速度，須降低RP 比重，並將資金移至銀行長天期定存，但5月份因基金申購金額太大、且屬短期資金，使RP比重拉高，當月績效換算年收益為4.5937%，在市場同類的54家排名36。荷銀債券基金在利率走低趨勢不變的預期下，已預定在本月份買入中鋼公司債， 7月再購入台電公司債，提前佈局鎖定較高收益， 6月份除兼顧半年報基金贖回需求的流量安排外，將降低RP 比重，並將資金移至銀行長天期定存或公司債投資。