歐洲市場變中求穩 聚焦優質股息與資本成長股
近期歐股雖大幅震盪，但根據EPFR Global 的資料顯示，截至8月28日為止，歐洲股票入息型基金卻連續6週呈現買超，日前也因股市過度超賣，出現技術性反彈，反彈行情是否持續。不容否認的，歐洲仍存在許多變數要挑戰及因應，如何在變中求穩，富達歐洲入息基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人麥可•克拉克（Michael Clark）就有一套其獨到見解！他對歐股前景依然持正面看法，在股市震盪期間仍有不少贏家值得投資。
麥可•克拉克(Michael Clark)富達歐洲入息基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人 問：你對2015年接下來的市場前景看法？ 答：儘管成長速度放緩，但經濟環境已經漸漸改善。由於希臘債務與中國經濟成長問題打擊投資人情緒，歐股在最近幾個月呈現震盪走勢。先將希臘債務與中國經濟成長問題放一邊，並檢視其他歐元經濟體，重要的是油價絕對是支撐歐洲經濟改善的關鍵。石油佔一般的進口和國家生產成本中很大一部分，像是法國、西班牙和義大利，因此較低的油價是改善經濟環境很大的推進力。量化寬鬆政策也有利於維持低利率，並能控制債務危機。尤其是因為德國是個出口國，所以歐元貶值也有利德國工業。 很多以歐元為基地的企業都有國際業務，像是雀巢(Nestle或達能(Danone)因疲軟的貨幣而受惠。油價及量化寬鬆政策對經濟都有正面助益，歐股也因此受惠，所以我對未來的股市表現持正面看法。關於有趣的投資機會，目前股市雖已不像2009/10有許多投資評價具吸引力的股票。但現在我們看到具有潛力的公司，那些公司的管理團隊比起過去10年更加注重投資回報。在當前的環境下，各企業現在為了賺取現金而非透過購併來創造成長機會。 問：為何歐洲是個特別追求股票收益策略的好地方？ 答：特別是在成熟股市，股利是長期總報酬的重要驅動力。自1970年以來，MSCI歐洲指數每年約有10%的實質總報酬率，但如果你將股利排除，每年的實質總報酬率只有6%，歐洲有許多高品質的公司，隨著時間演進股利逐年增加。 註：*文中所提及之個股或國家，僅是作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議 儘管過去幾年歐洲曾面臨困境，但經濟情況確實已呈現穩定。看看個別國家，我會觀察高所得收入、教育水準高的經濟體，低失業率以及非常穩定的投資環境。我投資歐股是真正投資優質，擁有高水平技術與創新，營運總部位在歐洲的全球企業，而不是投資歐洲經濟。在歐洲有很多具有彈性活力的全球公司，且隨著時間演進也能產生不錯的股利成長。很重要的是，歐洲企業在財務觀念上通常比較保守，低負債、穩健資產負債表以及合理的資產評價。 全球領先的洋酒集團英國帝亞吉歐公司(Diageo)是個很好的例子，擁有令人稱羨的全球品牌與強大的通路能力。該公司持續擴展新興市場，市占率進一步提升應可進入長期持久成長，近期我趁勢加碼該股，該股股利率超過3%，且預期股利將穩定成長。 問：可否說明你的投資方法與目前投資組合中的持股實例？ 答：我的投資方法是SIRP(Safety of Income at a Reasonable Price，合理價格投資安全收益企業，即高品質投資組合)策略，挖掘我們瞭解以及可預測未來獲利的公司，我們想要確保收益，也會看隨著時間演進是否能成長，所產生的現金流是否能完全保障股利。就投資評價來看，我不僅是看當前的股利率，也會預期未來5年的回報率，看看5年的潛在股利與資本成長；我根據內部報酬率(IRR)與一家企業的SIRP其他衡量指標來評估，而不仰賴高息股。 註：*文中所提及之個股或國家，僅是作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議 前10大持股中，瑞士抗癌巨擘羅氏大藥廠(Roche)是個很好的例子。該公司擁有很好的現金流，不是經濟敏感股，擁有非常強健的生產、研發與行銷製藥優勢。過去28年間，以瑞士法郎計算的話，每年股利都增加，雖然股價表現很好，但我們仍認為未來5年的IRR至少有5%。 另一個實例是英美煙草公司(BAT)，雖位於成熟趨緩的產業，但該公司管理階層卻能透過效率與節省成本來帶動獲利與股利成長，基金中前10大所有的公司都有相似的特質，沒有一家企業的持股比例超過4%，所以有不錯的分散風險效果，他們都有強健的股息收益以及很好的潛力的IRR。 問：基金中有20％投資核心消費產業，你會擔心防禦類股的投資評價過高？ 答：的確有些防禦類股比實際還貴，但大部分的企業仍有增加營收和獲利的潛力。如果你回到煙草的例子，英美煙草公司(BAT)和其他煙草公司的價值言過其實，但是他們仍然透過進一步成本控制與產品價格管理來提升獲利。事實上不只有煙草業，食品工業的成熟產業鏈也透過這些方式提升利潤，而我最近投資了法國零售業家樂福(Carrefour)。我預期未來這些公司將透過營運效率改善而使得獲利進一步提升，也就是說，儘管有些股價已折價，但我認為該公司的表現將越來越好。 註：*文中所提及之個股或國家，僅是作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議 問：為什麼投資組合中有少部分是投資在美國股市？ 答：是的，投資組合可以至多30％投資在MSCI歐洲指數以外，我運用這樣的彈性使之契合整體的投資哲學。基金持有一些美國煙草的股票，是因為他們擁有誘人的收益率，像是全球最大菸草公司菲利普·莫里斯國際公司(Philip Morris)，與其母公司奧馳亞(Altria)。還有一個小的持股卡夫亨氏(Kraft Heinz)，是成熟食品產業中一個很好的投資實例。這家公司是徹底的降低成本、提高利潤的領導廠商，不久後，他很可能會成為一家能夠產生非常強勁收益及總回報的企業。截至2015年7月31日止，基金投資於歐洲以外的企業的比例為3.7％。 註：*文中所提及之個股或國家，僅是作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議 【以下為投資警語】 「富達證券獨立經營管理」本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人應注意配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。投資於避險級別時，須考量如外匯及交易對手違約等其他因素之風險導致避險級別的整體總收益減少。A股F1穩定月配息/A股F1穩定月配息美元避險/A股H月配息澳避險類股之配息可能由基金的收益或本金中支付，且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。其主旨是，只有在維持穩定配息時，基金的股息才會由本金部份支出。但請注意每股股息並非固定不變。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人應注意配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。基金投資之企業，其股利(股息)配發時間及金額視個別企業之決定(例如:該企業一年可能集中於一或兩次配發)，故A股F1穩定月配息/A股F1穩定月配息美元避險/A股H月配息澳幣避險類股之每月配息金額的決定，主要乃是透過對投資組合企業長期股利配發記錄的追蹤作未來一年股利金額的保守預估，並考量相關稅負後，方決定每月基金每單位的配息金額，惟每月A股F1穩定月配息/A股F1穩定月配息美元避險/A股H月配息澳幣避險類股配息金額並非固定不變，且配息金額來源仍有機會來自本金。基金近12個月內由本金支付配息之相關資料，請至富達投資服務網www.fidelity.com.tw查詢。投資人索取公開說明書或投資人須知，可至富達投資服務網http://www.fidelity.com.tw或境外基金資訊觀測站http://www.fundclear.com.tw查詢，或請洽富達證券或銷售機構索取。富達證券並不針對個人狀況提供投資建議，投資人應審慎考量本身之投資風險，自行作投資判斷，並應就投資結果自負其責。FIL Limited為富達國際有限公司；富達證券股份有限公司為FIL Limited在台投資100%之子公司。106台北市敦化南路二段207號15樓，服務電話0800-00-9911按2。Fidelity富達，Fidelity Worldwide Investment，與Fidelity Worldwide Investment加上其F標章為FIL Limited之商標。FIST-MKT-EXMP 1509-471