美國利率政策短評

聯準會表示其討論調高聯邦基金目標利率(FFTR)的可能性，因其現在判斷經濟前景風險為『接近平衡』，然而由於『海外不確定性提高以及通膨比預期稍微疲軟』，因而降低採取升息行動。特別是聯準會的決定與近期中國與新興市場成長放緩有關。

值得注意的是，聯準會未來利率前景與升息的幅度，是一個建立完善的趨勢–預期升息軌道與較長期的終端利率已一致性的降低，承如下圖所示，該圖係根據所有聯準會會員預期的中間點趨勢。

Source: Federal Reserve, Fidelity Worldwide Investment , 18.09.2015

但‘升息’似乎迫在眉梢….

儘管聯準會目前維持利率不變政策，但市場普遍預期聯準會首次升息將迫在眉梢

的確，聯準會的利率點圖趨勢與現在市場預期的情況，已透露出2015年12月即將『升息』

聯準會相信升息是受到『復甦已遠離大蕭條，且國內消費支出足夠強勁』的支撐。

美國經濟復甦強勢的關鍵前導是失業率下滑，目前約為5.1%，非常接近『非加速通膨失業率(non-accelerating inflation rate of employment(NAIRU)與自然失業率理論的預期。

Source: Datasream,18.09.2015

富達投資專家看法

大衛•巴克(David Buckle)富達固定收益計量研究團隊主管

富達固定收益計量研究團隊主管David Buckle表示：
『聯準會貨幣政策決議利率不變，肯定是耐人尋味。對我來說最有趣的事之一是，聯準會的『利率點圖』。值得注意的是，聯邦公開市場委員會(FOMC)中，有1位委員想要降息、3位想維持利率不變、13位想升息，而中位數的點圖軌道顯示利率在12月將開始升息，以及每年約升100個基本點 – 在通膨前景下，該速度對我來說似乎有點高，因此如果未來幾季進一步下滑的話，我不會感到意外。 目前長期利率已下滑到3.5%，依我估計這意味著10年期公債殖利率的長期水平約在4.5% - 在這種情況下，目前殖利率只是回升到正常水平一半的路，而令人爭議的是，美國公債市場已在金融市場中完全了反映了升息週期。』

史蒂芬妮•蘇頓(Stephanie Sutton)富達美國股市投資總監

富達美國股市投總監Stephanie Sutton指出：
『在市場大多數的臆測之後，聯準會已決定不升息，然而利率正常化更迫在眉梢，現在首次升息很可能會在12月。這可能確保了美國經濟擴張以及失業率水準接近『自然失業率』理論的水平。利率走向正常化，將對企業在運用資本紀律時產生較大的壓力，差異性投資法將增加。』

瑞克•帕特爾(Rick Patel)富達美元債券基金

富達美元債券基金經理人Rick Patel表示：
『上週聯準會的決議，以及在記者會上的聲明，已很清楚表達在考慮移除寬鬆政策之前，他們想要看到更多證據，更接近達成雙重任務，因此隨著聯準會短期的會議空窗期，將重新燃起市場一些承擔溫和風險的可能性，最可能的是投資較高品質的投資級債，以及精選的新興市場債』。

帕拉斯•阿南德(Paras Anand)富達泛歐股票研究團隊主管

富達泛歐股票研究團隊主管Paras Anand 表示：
『關於短期利率，很少像現在一樣那麼熱衷專注在聯準會的潛在措施，反映出股市脆弱的意識，股市行情是受到本益比擴張的帶動，而不是受到獲利成長的激勵，這說明了市場對經濟成長，特別是中國與開發中市場的緊張程度增高。在此環境下，升息(被視為撤離流動性)對許多市場參與者是個不受歡迎的消息，但我認為這是一個更好的預告。
首先，市場很少被這樣的事件干擾一段時間 – 等同於2013年美國發出第三輪量化寬鬆信號後的緊張情勢。第二、確立鴿派聯準會主席的升息考量，必須反映經濟已進入一個較為強勁(能夠自持-self-sustaining)成長的信心程度，以及通膨逐漸上揚的風險。對企業與長期股市投資人而言，是個正面訊息。第三、由於無通膨影響經濟許多層面，利率上揚未必是陡峭升息週期的訊號。』

馬修．沙德蘭(Matthew Sutherland)富達亞洲產品管理團隊主管

富達亞洲產品管理團隊主管 Matthew Sutherland指出：
『由於通縮效應在全球發酵的情況下，美國聯準會決定不升息，完全不令人意外。市場共識的基本假設看法是今年將會升息，但升息不會太快，也不會太大，對亞洲市場應不會產生破壞性影響。一般而言，除了一個或兩個例外，亞洲國家擁有良好財政紀律、降息空間、外債低、外匯存底高且經常帳順差。大部分是大宗商品消費國，而非生產國，因此，亞洲股市可望獲得良好支撐。』

Source: Fidelity Worldwide Investment,18.09.2015

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