保德信瑞騰基金9月回顧與10月展望
一、經濟概況：
台灣方面，8月領先指標連續7個月走揚，6個月平滑化年變動率由前月的13.7%上揚至18.1%；綜合判斷分數維持上個月的18分，景氣對策信號連三月黃藍燈。全球景氣持續復甦下，台灣8月出口金額連四月上揚，月增率達10%，年增率則因去年同期出口金額創歷史新高下，反而由-24.4%降至-24.6%，中國持續對台採構下，即便基期偏高，對大陸出口年增率仍從-20.6%升至-17.3%；資本設備需求增溫，進口年增率由-34.1%微揚至-32.3%。8月份外銷訂單意外從前月的286.1億美元下滑至282.9億美元，低於市場預期，年增率從-8.77%下滑至-11.96%，主因來自美國、日本訂單金額持續減少，美國接單年增率由-12.5%下降至-19.3%，日本接單從-3.7%下滑至-17.8%，受到中國採購團來台採購影響，來自中國外銷訂單金額增加，年增率從2.2%續揚至7.3%。物價方面，核心CPI年增率則由-0.9%回升至-0.8%，但從過去的例子來看，風災對物價影響最多兩個月，在廠商對景氣謹慎不敢輕易調漲下，第四季物價難脫離負成長。 二、市場回顧與展望： 公債方面，除了9/23公布的發債計畫及9月24日央行理監事會議大致符合預期下，台債在可能的變數消失後展開了一波多頭走勢，且財政部亦宣示政府舉債上限將維持現狀，均使得市場持券信心大增，佐以近期台幣走強(9月30日創下今年新低32.2兌1美元)，2年期987 when-issue於9月30日以0.07%作收，亦顯示熱錢湧入之情形。5年及10年交易券利率在一碼的下跌後，卻仍未見明顯的停利賣壓，同時近期新台幣開始升值，台債市場仍以去化資金為主軸，在籌碼相對穩定之下，利率逢高將有撐，預期10年券986將測試1.3%的歷史低點，5年券將測試0.7%的整數關卡;從壽險到期定存資金持續轉入5年期以下公債及搶標國庫券情況來看，壽險業資金浮濫，預期利率終將突破2.0%整數關卡，惟利率跌破2.0%後，壽險買盤可能不若以往積極，加上交易商保守，缺乏投機買盤，利率向下力道可能較弱。 公司債及金融債方面，公司債初級巿場有9月份有台電3、5、7年期合計130億及鴻海5年期68.2億元競標，其得標利率分別為0.85%、1.34%、1.95%、1.72%。次級巿場方面，由於9月23日公布第四季公債發債計劃與巿場預期相當，且財政部表示不提高舉債上限，加上台幣升值，使公債殖利率急挫，帶動公司債殖利率下滑，台塑集團公司債存續期間4~5年券9月份下跌15.5bp來到1.63%、台電9月份下跌6.9bp來到1.37%。金融債方面，初級巿場仍以次順位為主，詢價中的金融債包含台企、中商銀等，此外，包含兆豐銀、一銀及土銀等為充實資本也將陸續有發行次順位金融債的計劃。整體來看，經濟基本面尚需一段時間調整，而巿場資金泛濫，以5年期公債僅在0.792%，公司債相對仍具吸引力，預期公司債殖利率仍將追隨公債走低而下跌。 10月份寬鬆因子有央行存單到期33,033.10億元、公債還本付息494.16億元，以及預期央行買匯釋金等；緊縮因子有發行公債700億元，國庫券發行600億，寬鬆因子仍遠大於緊縮因子，央行本月沖銷力道溫和，利率無明顯波動，銀行隔夜拆款利率於0.1%上下微幅波動，預期10月份約在0.09%~0.13%，公債RP利率區間在0.11%~0.14%，短票RP利率區間0.12%~0.18%。 三、投資策略： 2009年9月底基金規模為46.14億元，較上月底增加3.96%，基金淨值由14.7478元上漲至14.7650元，換算年化投資報酬率為1.42%。投資組合中，公司債比例為31.68%、金融債券比例為9.73%、國際金融機構債券比例0%、定存比例為6.54%、公司債及金融債RP比例為12.96%、公債RP及短票（含RP及買斷）比例為14.73%，加計一個月內到期定存之流動性資金比例為35.97%，皆與預定目標相符。 展望2009年10月份，預期央行仍將維持寬鬆貨幣政策，短期利率預期呈現低檔盤整，公司債及金融債殖利率偏下，公債殖利率將下測低點。投資策略將逢高小幅增加公債部位，但整體債券仍將採取低存續期間之投資策略，預計公債投資部位將不超過30%；公司債及金融債之預計投資比例則分別不超過45%及10%；定存則以不超過10%為目標，債券RP及短票（含RP及買斷）則不低於20%，且債票券RP加計一個月內到期定存之流動資金比例則不低於25%。