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國泰10年期(以上)BBB美元息收公司債券基金五月份經理人報告


2024/6/18 下午 03:00:00 作者:鍾郁婕
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五月初之FOMC會議淡化進一步升息之可能性,市場偏鴿解讀FOMC會議結果,加上公布的非農就業數據放緩,激勵市場對於未來聯準會走向降息之預期,美債殖利率走低。後續公布美國CPI、零售銷售數據弱於市場預期,美債殖利率延續月初以來下行趨勢。五月下旬時,公布之FED會議記錄略顯鷹派,官員認為限制性利率應維持一段時間,且需要更長時間觀察通膨數據,會議記錄公布後,市場調整年內降息預期,帶動美債殖利率上行,不過因月底公佈之第一季GDP、PCE增速下修,市場反映經濟數據冷卻可為年內降息提供更多空間,美債殖利率小幅回落。合計一個月, 2年期美債殖利率收斂約16bps至4.87%,10年期美債殖利率收斂約18bps至4.5%, 30年期美債殖利率收斂約14bps至4.64%,曲線方面, 2Y10Y利差倒掛在約-37.62bps水位,5Y30Y利差收在13.85bps水位。信用市場方面,經濟維持韌性雖然製造業PMI低於預期,然服務業PMI高於預期,重新回到擴張區間,並且在服務業PMI分項中就業與景氣活動出現全面性上揚,顯示經濟在高利率壓制下產業分岐,但整體仍維持韌性,使信用利差保持在相對低位,美國投資級債指數上漲0.09%,利差收斂2bps。評級來看,反應風險偏好,各評級皆呈現收斂,利差收斂範圍在3bps以內。產業來看,整體呈現收斂,以消費與能源產業表現較佳,利差收斂幅約在2.5~3bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。儘管上月美國公布放緩的經濟數據讓市場重新定價降息2碼之情境,使債券殖利率於高檔微降,然公布會議紀要後,FedWatch雖維持 9月首次降息,不過全年降息幅度則調整為1碼。短期來看,可關注殖利率高檔的布局機會,長期而言,評估年內聯準會仍有機會採取預防性降息,隨聯準會啟動降息循環,市場將逐步反應降息預期,預估美債殖利率仍有望逐季下滑。信用利差方面,美國經濟從過熱逐漸回歸到均衡,市場預估今年以來的通膨升溫是需求過熱造成,並非停滯性通膨,且由於目前家計、企業資產負債表仍健全,預估經濟有望實現軟著陸,陷入衰退之機率不高,在景氣持續有韌性,包括勞動市場持續穩健,市場流動性充足,使利差持續下滑,利差保持在長期平均以下,且在基本面改善和收益率推動下,將有助信用利差維持收斂。


•相關基金:國泰10年期(以上)BBB美元息收公司債券基金(基金之配息來源可能為收益平準金)
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