德銀遠東DWS多元集利組合基金4月份基金經理人評論
美國第一季GDP季增年率意外僅成長0.1%，惡劣天候不僅影響企業投資活動，也造成運輸困難因而衝擊出口。不過，美國3月份的經濟數據已經明顯擺脫天候的影響，上週公佈的4月份ISM製造業指數與就業報告皆優於市場預期，美國景氣應可望於第二季出現強勁反彈。近期歐元區的消費者與企業信心持續上升，而且歐股評價相對美股便宜，為吸引資金持續流入歐股的主因，現階段全球景氣溫和復甦，加上歐洲央行可能擴大量化寬鬆規模以避免發生通縮，預期資金環境仍將相當寬鬆，而歐股具有籌碼面較乾淨且企業獲利向上空間較大的利多，第2季表現值得期待；現階段歐洲企業經過近幾年的去槓桿化與調整體質後，帳上現金充沛，現金比例創十年來新高，為歐洲企業帶來併購的利多題材。此外，在景氣復甦下，未來歐洲企業獲利具有趕上美國的潛力，可望挹注歐股上漲動能。 4月份基金進行調整持股，減碼美國小型股票，加碼歐股，反應我們對於歐洲持續復甦、政策支持力道強過美國的看法。在固定收益商品的佈局上，目前美國10年債殖利率2.6%-2.7%的水平，已經位於預測區間的下緣，故持續減降美國公債部位。另一方面，我們增持全球投資等級債券，以提升投資組合整體票息及利差收益。 5月份的行情相對充滿不確定性，雖然股票市場大趨勢仍震盪走堅，但就歷史經驗來看，5-6月份所面臨的季度風險較高，因此我們對於固定收益資產的佈局仍不會偏廢，目前短線上應該留意的風險來源包含：(1)歐美對俄羅斯實施的經濟制裁恐引發地緣政治不確定性；(2)新興市場國家多數進入選舉季節，政經不確定性上升；(3)中國經濟減速及影子銀行問題。我們認為採取保守型債種搭配成長型資產的防禦策略將能有效抵禦多頭市場中不可預期的快速回檔，降低投資組合波動度。這個策略在今年以來有效的降低波動度，並可獲得相對安穩報酬，我們將持續運用該策略應對5月份震盪加劇的行情。