保德信日韓基金十月回顧與十一月展望

一、績效檢討：

日韓基金10月份淨值上升4.03%。基金目前日韓持股配置為日本33.36%，韓國48.88%。因希臘債務問題在德法等國的努力之下，協商新的救援方案，歐債危機暫時獲得緩解，市場給予正面肯定，回補之前賣出的風險資產，日、韓同步反彈，為基金10月正貢獻主要原因。

二、市場回顧與展望：

東証一部指數十月份上漲0.38%，收在764.06點(資料來源：Bloomberg，2011/10/31)。歐盟領袖高峰會達成協議，同意將現有歐洲金融穩定工具(European Financial Stability Facility）槓桿化，民間債權人在自願基礎上，將所持希臘債券減記50%，歐債危機暫時獲得緩解。中國緊縮政策有緩解的情況，國際股市氣氛轉好。日本央行在貨幣政策會議上，再次擴大寬鬆貨幣的金額，資產購買計畫規模增加5兆日圓至55兆日圓。日本內閣府也通過第三次追加預算案達12.1兆日圓，用來資助在311大地震受創災區的重建措施，以及協助日本企業對抗強勢日圓。在大型企業財報顯示匯兌虧損擴大下，日本財政部終於進場強力干預日圓走勢。然而泰國遭洪水肆虐，日本企業部分生產據點受到波及，影響較大的為汽車、數位相機、硬碟產業。十月份由於資金再度流入風險資產，原物料價格揚升，因此非鐵金屬、礦產、躉售(商社)、石油煤炭類股漲幅較大。

南韓股市十月份則上升7.88%，收在1909.03點(資料來源：Bloomberg，2011/10/31)。韓國則在重量級半導體類股、大型石化、原料及景氣循環股反彈帶動之下，使韓國指數在亞太地區反彈幅度較為明顯。

展望未來，在第四季日本受到泰國水災影響及日幣走勢尚未平穩的影響，後市仍需要觀察！南韓則因在美國經濟景氣和歐債問題上受到影響，預期仍然會反覆震盪，但因為日韓股市相對評價都在歷史低點附近，因此也不易發生連續性暴跌走勢。

三、總經環境：

日本央行下調其對2011及2012兩個財年度的日本經濟預估，反應全球經濟增速放緩對日本經濟復甦形成威脅，但維持“在溫和復甦軌道”的預期。日本央行對2011財年GDP的預估值為0.3%，對2012財年GDP的預估值為2.2%，2013財年GDP的預估值為1.5%。日本9月零售銷售年增率從前月-2.6%上升至-1.2%，由於外部景氣不確定性，使民眾消費意願趨於保守，抑制零售銷售成長力道。9月份出口年增率從前期2.8%下滑至2.4%，反應全球景氣表現走緩，及日圓仍為強勢。

南韓第三季GDP年增率3.4%，季增率0.7%，合乎市場預期，但第三季私人消費僅年增2.2%，遠低於前期的2.9%，顯然消費支出已見疲態，導致企業支出保守，房市也呈現低迷；新加坡九月消費者物價指數則較去年同期上升5.5%，符合市場預期；印度央行也再次調高附買回及附賣回利率一碼，足見印度通膨和經濟也還沒走出陰霾。

四、未來投資策略：

日本經濟成長動能對全球外貿依賴頗深，已開發國家需求復甦逐漸帶動日本出口回升，目前在日股之佈局偏向出口類股，選股著重企業財報優於預期，具中長期競爭力的公司，類股配置以經濟復甦的電子零組件、機械、精密儀器類股為主。而韓國的佈局著眼亞洲強勁之內需成長，預估將偏向景氣循環股，其中類股配置以能源石化、民生及科技等類股為主。

五、外匯避險部位之考量：

10月份新臺幣兌美元匯率升值1.89%，港元10月份兌美元匯率升值0.31%，新加坡幣10月份兌美元升值3.82%。日圓貶值2.76%至78.8025元，韓圜升值5.76%至1110.2130兌1美元。(資料來源：Bloomberg，2011/10/31)。

六、基金週轉率與淨值績效比較：

日韓基金十月份買入週轉率為0%，賣出週轉率為0.53%。